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　　低于預期。

　　點評: 集中度持續提升符合前期預判 7月數據顯示,行業份額進一步向絕對龍頭集中。美的戰略調整階段,份額由格力及海爾分割。絕對龍頭表現持續好于同業,2012年7月,格力內銷量243萬臺(內銷增長11%,出口增長31.8%);美的內銷量90萬臺(內銷下滑48.6%,出口下滑5.9%);海爾內銷量37萬臺(內銷增長6%,出口增長16.00%)。1-6月總體來看,格力、海爾內銷分別增長15.8%、17.8%,美的下滑34.6%,7月內銷市場集中度環比持續提升。三大品牌份額總計(CR3)為64%,同比提升0.5%。

　　庫銷比持續低位運行 2012年7月行業庫存為778萬臺,同比下降24%,環比下滑4%。空調行業庫銷比(庫存/銷量)約為0.91,維持歷史低位。

　　出口逐步走出陰霾 伴隨外圍經濟走出低迷,出口形勢將逐步回暖。

　　分品牌來看,7月格力出口銷量同比增長32%;海爾7月出口銷量同比增長60%;美的7月出口銷量同比下滑6%。

　　上游大宗商品孱弱,進一步提振毛利率水平 大宗商品持續表現孱弱,將進一步提振毛利率水平。由于空調產品對銅價和原油價格最為敏感,行業龍頭將直接受益于原材料成本的下降,成本回調將進一步提振龍頭公司下半年的毛利率。從成本敏感性分析上,空調子行業將最大的受益于成本之殤的緩解。子行業龍頭公司及具有寡頭特性的部件公司借助規模優勢,對于大宗原材料采購議價能力強,成本優勢明顯。此類公司有能力進行大宗商品套期保值,進一步鎖定上游成本價格,保持毛利率水平。龍頭公司有能力通過不斷推出新功能和新產品來提高利率水平,對沖成本壓力。下游定價能力強的部件寡頭和推新速度快的行業龍頭將在洗牌中勝出。

　　風險提示行業增速放緩,原材料價格向上變動。