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　　以下是原文：

　　如果你是一個(gè)早期風(fēng)險(xiǎn)投資人或是天使投資家（Angel investor，指投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動(dòng)的投資人），那么現(xiàn)在就是你對外宣稱2011互聯(lián)網(wǎng)泡沫已到來的時(shí)候。你可以說IT公 司的市場估值已經(jīng)處于失控狀態(tài)，并預(yù)測IT業(yè)的末日即將到來。因?yàn)槟愕穆氊?zé)就是低買高賣，那么任何屬于這類范疇的交易都應(yīng)該應(yīng)令你歡欣鼓舞。

　　如果說現(xiàn)在已有確切證據(jù)表明新一輪的IT泡沫已經(jīng)存在，我相信所有媒體都會(huì)將這些證據(jù)封殺。他們之所以這么做主要還是因?yàn)樗麄冊?000年的時(shí)候大量購買了新興科技股，而非從事本職工作去報(bào)道納 斯達(dá)克即將崩盤的消息。而現(xiàn)在，甚至連新聞媒體也參與了這場IT泡沫盛宴，那么關(guān)于這個(gè)話題的消息自然也不會(huì)見諸報(bào)端。

　　但事實(shí)是，關(guān)于新一輪IT泡沫的證據(jù)已比比皆是。目前，一部分私有IT創(chuàng)業(yè)公司估值明顯過高，投資者對初進(jìn)入市場的創(chuàng)業(yè)公司估值已突破了400萬美元這個(gè)重要分水嶺，現(xiàn)在的平均估值都達(dá)到了600萬至800萬美元之間，這可不是什么令人振奮的消息。

　　現(xiàn)在，許多學(xué)者認(rèn)為如今IT業(yè)的現(xiàn)狀同千禧年的IT泡沫毫無相似之處，但事實(shí)真是如此嗎？

　　如果你是圈外人，那么你對Facebook在私人市場估值達(dá)到700億美元感到些許擔(dān)憂還可以理解。說實(shí)話，甚至我都對費(fèi)利克斯投資公司（Felix Investments)對退休富商大量買入Twitter股票的建議感到擔(dān)憂，因?yàn)檫@樣的做法在目前看來已不明智。

　　在千禧年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最大的問題在于沒人明白究竟該如何對這些科技公司進(jìn)行準(zhǔn)確估值。在那個(gè)時(shí)代，似乎所有人都希望從這場所謂的“互聯(lián)網(wǎng)盛宴”中分一杯羹。因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正蓬勃發(fā)展 ，人們紛紛涌向硅谷從事像“業(yè)務(wù)開發(fā)經(jīng)理”（Business Development Manager）這樣的虛職。事實(shí)上，似乎每個(gè)人都能成為所謂的“業(yè)務(wù)開發(fā)經(jīng)理”，它不要求特定的技能，甚至不像一個(gè)傳統(tǒng)意義上銷售人員，因?yàn)檫@個(gè)職務(wù)沒有指標(biāo)，只要負(fù)責(zé)簽訂合同而已，不論無論盈利與否。

　　業(yè)務(wù)開發(fā)、市場營銷和銷售這樣的工作崗位呈現(xiàn)了次方級增長。如果你擁有一定的銷售經(jīng)驗(yàn)，并愿意嘗試全新領(lǐng)域，那么就一定有大把的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司聘請你，且薪酬在10萬美元以上，還會(huì)向你提供大量股票期權(quán)作為獎(jiǎng)金。更有甚者會(huì)貸款給你去購買這些股權(quán)，讓你看到長期投資收益的美好前景。

　　在千禧年時(shí)，我才剛滿29歲，離開此前工作的律師事務(wù)所后，我到一家創(chuàng)業(yè)公司擔(dān)任負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)開發(fā)部的副總裁，盡管當(dāng)時(shí)我從未有過這方面的工作經(jīng)驗(yàn)。但令人興奮的是，幾個(gè)月后摩根士丹利（Morgan Stanley）便告知我，我在那家創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)高達(dá)4000萬美元。當(dāng)然，讓我們也別得意的太早了，因?yàn)檫@是一個(gè)悲劇故事。

　　故事的結(jié)局是，在2001年時(shí)我已變得身無分文，無奈搬到倫敦后整天只能借酒澆愁，這就是我在那個(gè)時(shí)期的真實(shí)故事。

　　對此，我始終認(rèn)為，千禧年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的根本原因在于，所有人只關(guān)心營收數(shù)字，但對用戶和頁面瀏覽量卻從不重視，想盈利自然也成為了天方夜譚。更令人咋舌的是，當(dāng)時(shí)似乎整條華爾街的分析師都將營收作為判斷一切的標(biāo)準(zhǔn)，并以此對IT公司估值，他們絲毫不會(huì)考慮這家公司是否虧損，或者虧多嚴(yán)重，他們始終認(rèn)為股價(jià)僅與營收掛鉤。

　　而當(dāng)時(shí)我任職的那家律師事務(wù)所也是同樣的情況，風(fēng)險(xiǎn)投資人積極建議這些公司將大量資金在最短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行投資，即使你獲得的收益僅是投資額的10%也在所不惜。

　　以我曾經(jīng)工作的另一家初創(chuàng)公司RealNames為例。當(dāng)時(shí)，我主要負(fù)責(zé)銷售部門工作的時(shí)候，我被告知公司要在一定時(shí)間內(nèi)將營收從每財(cái)季零利潤提高到100萬美元。我們的確做到了，我們通過努力工作和作假帳達(dá)成了這一目標(biāo)。而就在此時(shí)，摩根士丹利便建議我們計(jì)劃進(jìn)行IPO。在第一次討論IPO的內(nèi)部會(huì)議上，摩根士丹利告訴我們，RealNames將能以10億美元的估值上市納斯達(dá)克，并能在短期內(nèi)估值上升到90億美元。要知道，這個(gè)數(shù)目可是當(dāng)時(shí)Ask Jeeves（Ask Jeeves，是一種人工操作目錄索引的美國著名搜索引擎）的市值。那時(shí)，我大概持有RealNames0.5%的股權(quán)，所以如果一切順利的話我的凈資產(chǎn)也將會(huì)達(dá)到4000萬美元。

　　可結(jié)果呢，RealNames的IPO夢想從未實(shí)現(xiàn)，納斯達(dá)克也在那年全面崩盤，在2000年4月3至4日兩日內(nèi)納斯達(dá)克指數(shù)暴跌924點(diǎn)，跌幅超過20％，創(chuàng)造了納斯達(dá)克歷史上的跌幅之最。在短短的一個(gè)多月時(shí)間里，納指從5084點(diǎn)狂瀉至1300多點(diǎn)。此后三年內(nèi)，又連續(xù)跌至825.8的歷史最低點(diǎn)。新IT經(jīng)濟(jì)“點(diǎn)石成金”的神話轉(zhuǎn)眼間灰飛煙滅，納斯達(dá)克股市成了千百萬投資者的煉獄，千百億美元的金融資產(chǎn)在泡沫破滅中化為烏有，廣大投資者也蒙受了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

　　究其原因，最明顯的例子就在于似乎當(dāng)時(shí)所有公司都在不擇手段從事以提升營收業(yè)績?yōu)槲ㄒ荒康牡慕灰住Ｈ纾珹公司從B公司購買廣告或其他產(chǎn)品，簽訂價(jià)值500萬美元，時(shí)長24個(gè)月的合同。而B公司再從A 公司購買一批產(chǎn)品，簽訂價(jià)值400萬美元，時(shí)長18個(gè)月的合同的合約。股票經(jīng)紀(jì)人對這種交易尤為開心，無論利潤情況如何，只要交易達(dá)成他們便會(huì)擊掌慶祝一番。但請注意，在這個(gè)例子中我對利潤情況只字未提，甚至有人因?yàn)閺氖麓祟惤灰锥Z鐺入獄。

　　更具體一些的例子就是：美國檢查機(jī)構(gòu)曾指控Homestore（房地產(chǎn)信息服務(wù)商）從事此類交易。該公司從第三方廠商購買產(chǎn)品，第三方廠家再從第四廠商那購買此類產(chǎn)品，第四廠商會(huì)接著將其客戶公司的廣告投放到Homestore網(wǎng)站。美監(jiān)察機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)表示，Homestore不應(yīng)將上述交易產(chǎn)生的營收計(jì)入財(cái)報(bào)，但該公司卻采用了這種不當(dāng)做法來作假，這樣的行為就被稱為是當(dāng)時(shí)的三角交易（triangular deals ）。

　　值得一提的是，當(dāng)年的AOL也對此類交易尤為感興趣。

　　我的結(jié)論：

　　2000年泡沫：

　　初創(chuàng)公司從風(fēng)險(xiǎn)投資公司融資1億（或以上）美元，然后盡快轉(zhuǎn)換為公司支出，如聘請各類員工尤其是銷售人員，不擇手段、不惜一切代價(jià)提高公司營收數(shù)字。在迅速申請上市后再賣出股票，使其能夠一夜暴富。

　　2011年新一輪泡沫：

　　吸引大量天使投資人進(jìn)行投資，令初創(chuàng)公司估值達(dá)到600萬美元而非正常的400萬美元。另外，盡可能多地聘請開發(fā)人員并盡量避免對非開發(fā)人員的投入。同時(shí)，最大限度的降低公司的運(yùn)營成本以支持公司的快速發(fā)展。如果你運(yùn)氣不錯(cuò)，創(chuàng)建了類似Facebook、Groupon或Zynga這樣公司的話，你還可以在后期融資中吸引大量資金不斷提升公司的估值。而如果你恰巧創(chuàng)辦了Twitter這類沒有營收公司的話，也無須擔(dān)心，因?yàn)槟阋廊荒軌蚶媚阍谌澜绶秶鷥?nèi)建立的強(qiáng)大影響力及人氣來大幅提高公司估值。(凱文)