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　　然而，繼廣州市國土房管局掛牌轉讓天河區廣深鐵路南省生物藥廠北一塊土地后，顯露中電信旗下資產冰山一角。正值全國閑置土地清查，中電信地產大鱷或許將浮出水面。

　　暫不整合地產

　　7月26日，中衛國脈再次發布補充、完善重大資產重組的方案，這是繼6月13日中衛國脈歷經半年之久的重大資產重組方案未通過證監會并購重組委審核之后的又一動作。

　　2009年11月16日，中電信與中衛國脈簽署《戰略合作框架協議》，中電信承諾將以中衛國脈作為其酒店資產及其相關的持有型物業經營管理的平臺，同時作為中電信待開發土地資源整合、房地產開發業務經營管理的平臺，通過注入土地和合作開發的方式，發展中衛國脈的房地產開發業務，促進其酒店運營和房地產開發業務協同發展。

　　實際上，中電信借殼中衛國脈預謀已久。早在2008年，中電信就計劃剝離其酒店資產通茂控股，至6月于北京交易所和上海產權交易所掛牌。

　　英大證券通信行業研究員費瑤瑤則對時代周報記者表示，在通信運營商的整合趨勢下，分散的運營商最終合并到三大運營商，但是同業競爭問題就是行業的一大障礙。之前中衛國脈主攻數字集群、綜合電信銷售、呼叫中心等基礎電信業務，盈利能力一直都不盡如人意，因此中電信是不可能置入基礎電信資產，除非是輔業資產。

　　如此看來，在2009年10月26日中國衛通將持有中衛國脈的股權無償劃撥給中電信之際，中電信或許早已預謀將酒店資產以及地產資產置入中衛國脈。

　　“就算置換酒店資產，中衛國脈整個公司的基本面并沒有太大改善，能否脫胎換骨還要看中電信置入資產的質量。”費瑤瑤如是說。

　　事實上，根據公開資料，注入的7家酒店中合肥和平國際大酒店和慈溪錢塘國脈大酒店一度虧損，委托管理的24家酒店中，尚有14家土地使用權證和用地規劃許可證不完善，甚至2家酒店法人沒有房產和土地。在此次補充、完善重大資產重組的方案中，針對的正是擬注入資產中的三處瑕疵房產。

　　酒店資產的置入可以說是勢在必行。“從單體經營轉向集團化管理是進步，但是還必須有連鎖化經營好品牌系列化的下一步動作。”華美酒店顧問機構首席知識管理專家趙煥焱接受時代周報采訪時表示，“強有力的自有品牌是很重要的前提，中衛國脈顯然是缺乏品牌優勢的。”

　　與此前的重組方案最大的不同就是，中衛國脈還宣布此次重大資產重組完成后，公司暫時不開展土地資源整合和房地產開發業務。時代周報記者致電中衛國脈董秘辦，對方則以“一切以公告為主”為由拒絕采訪。

　　暫時不開發土地資源是否緩兵之計則不得而知，不過在國務院國資委主任李榮融明確提出力爭3 至5 年內將央企的非主業賓館酒店分離重組的背景下，專注整合酒店資產或許是目前的重中之重。

　　不過，自簽署《戰略合作框架協議》以來，中電信旗下隱遁的地產資產一度令人期待。國泰君安發布的報告指出，國泰君安對中衛國脈“酒店+地產”模式充滿信心，一方面擁有自有產權物業酒店和托管酒店，集團化管理能提升整體資產質量，并擁有充沛的現金流可以補充潛在地產開發項目的資金瓶頸；另一方面，隨著未來電信房地產業務逐步注入和發展，盈利能力也能大幅提升。

　　存量不動產豐富

　　5月26日，廣州市國土房管局掛牌轉讓天河區廣深鐵路南省生物藥廠北一塊土地，其使用面積為19130平方米，總建筑面積為103697平方米。

　　事實上，該地塊的土地使用權是由廣東電信建設開發有限公司99%持有以及廣東珠江投資股份有限公司1%持有。其中，廣東電信建設開發有限公司，是廣東省通信產業服務有限公司的全資專業子公司，后者是中國通信服務旗下的省級全資子公司，再者中國通信服務則是中電信的子公司。然而，天河一隅僅僅是中電信的冰山一角。如果細數中電信及其分布在全國的數百家下屬公司，其存量不動產資源的磅礴之勢可想而知。

　　權屬復雜程度更是難以想象。除了獨資公司，中電信旗下的子公司亦與其他公司共同合資組建房地產公司。其中，中江蘇電信實業僑寧置業有限公司即是江蘇省通信服務有限公司與香港僑福建設控股有限公司投資組建的中外合資企業，目前已經開發了僑寧公寓、通服大廈、龍江瑞園、方山熙園等項目。

　　“中電信有土地儲備資源的優勢，實際上這也是目前各大城市存在的問題。這是歷史遺留問題。”易居中國房地產分析師薛建雄接受時代周報采訪時表示。

　　他指出，中國大型國企手上握有大量的土地儲備是普遍現象，早期他們占有大量中心城市的可開發土地。但是就目前而言，隨著產業經濟的升級，所占地塊可以說已經體現不出經濟效益或者良性循環，但是，國企不愿放棄，主要原因就是土地價值，因此唯一的辦法就是閑置，否則就是自己整合，將自己的存量土地盤活，而且做活的話，企業的大部分資產就可以大幅度升值。

　　頗具玩味的是，廣東電信建設開發有限公司所轉讓土地合同簽訂時間為1997年2月，約定開工時間為1998年2月，約定竣工時間為2001年2月。 2007年7月，延長有效期至2008年7月3日，又于2009年5月，延長至7月28日。幾度閑置，最終還是轉讓出去了，不過開工的煩惱顯然已經不屬于中電信了。

　　“國企自己盤活存在著企業利益與地方利益的博弈。在跟地方政府談判的時候，國企一般強勢很多。所以地方政府動不了它，但是地方政府又要盤活土地進行開發建設，所以需要跟他們很好地合作。但是地方政府又沒有能力跟他們合作，所以政策上需要國資委推動企業改革。從利益博弈和效益創造考慮，自己盤活是一種有效的方式。”薛建雄如是說。