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　　4月13日，一位接近證監(jiān)會(huì)人士接受《證券市場(chǎng)周刊》記者電話采訪時(shí)表示，TCL集團(tuán)(000100.SZ)增發(fā)方案還沒(méi)有遞交發(fā)審委。

　　TCL集團(tuán)人士也向記者透露，原本應(yīng)該在3月底成行的增發(fā)方案鐵定要推遲，預(yù)計(jì)增發(fā)最快能在4月底前獲批。

　　市場(chǎng)人士指出，本次增發(fā)是為公司8.5代液晶面板項(xiàng)目籌措資金，增發(fā)方案推遲將影響液晶面板項(xiàng)目的進(jìn)展。早在2007年，TCL集團(tuán)想要上馬國(guó)內(nèi)稀缺的液晶模組項(xiàng)目，本想通過(guò)增發(fā)獲得建設(shè)資金，但監(jiān)管層遲遲未能放行，導(dǎo)致其模組項(xiàng)目建設(shè)推遲，最終被另一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手海信電器(22.71,-1.40,-5.81%)搶占先機(jī)，這也成為海信能夠在日后的液晶電視競(jìng)爭(zhēng)中處于行業(yè)前列的基礎(chǔ)。

　　2009年11月，TCL集團(tuán)宣布增發(fā)50億元的方案，增發(fā)資金用于建設(shè)華星光電8.5代液晶面板項(xiàng)目，該項(xiàng)目TCL集團(tuán)占股比50%，并主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)，而另外50%股權(quán)由深超科技投資有限公司(下稱“深超”)持有，深超是深圳國(guó)資全資子公司。

　　激進(jìn)的TCL

　　TCL集團(tuán)是風(fēng)險(xiǎn)的“喜好者”：2009年投資8.5代液晶面板、2007年想要進(jìn)軍液晶模組領(lǐng)域、2004年國(guó)際化并購(gòu)。

　　監(jiān)管層擔(dān)心巨額的融資放行后，TCL集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)掌控不當(dāng)，再次重演幾年前國(guó)際化帶給TCL集團(tuán)的巨額虧損。

　　2004年TCL集團(tuán)豪賭國(guó)際化，收購(gòu)歐洲老牌家電制造商——湯姆遜的彩電業(yè)務(wù)。由于缺乏國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，2006年，歐洲業(yè)務(wù)虧損25.96億元，并導(dǎo)致TCL集團(tuán)整體業(yè)績(jī)虧損19.32億元。

　　此后3年，TCL集團(tuán)一直受困國(guó)際化，至2009年底，在不斷收縮戰(zhàn)線和國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，海外業(yè)務(wù)扭虧為盈。

　　液晶面板領(lǐng)域TCL集團(tuán)同樣是“新手”，沒(méi)有運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)人員匱乏。雖然目前已經(jīng)擁有65名技術(shù)人員，其中超過(guò)30名來(lái)自于日本、韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)液晶面板企業(yè)，但并沒(méi)有運(yùn)營(yíng)高世代面板的經(jīng)驗(yàn)。

　　此外，高世代液晶面板領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)已處于白熱化狀態(tài)。目前已經(jīng)開(kāi)工的有京東方位于北京亦莊的8代線、還有位于江蘇昆山龍飛光電耗資33億美元的8.5代面板廠。

　　許多企業(yè)也對(duì)在國(guó)內(nèi)建設(shè)高世代液晶面板線興趣濃厚，其中三星計(jì)劃在江蘇省蘇州建設(shè)一條7.5代線，目前已經(jīng)獲得韓國(guó)政府的批準(zhǔn)；LG與廣州市簽訂了投資8.5代液晶面板線的意向，夏普與江蘇省南京市政府商談引進(jìn)8代線事宜。

　　業(yè)內(nèi)人士驚呼：高世代液晶面板沒(méi)投產(chǎn)已經(jīng)肯定產(chǎn)能過(guò)剩了。因?yàn)橐壕姘孱I(lǐng)域與經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)高度相關(guān)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，出現(xiàn)供不應(yīng)求；經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，產(chǎn)能過(guò)剩。

　　面板行業(yè)的周期性明顯，而且周期更短，幾乎每隔一年或者一年半，就會(huì)出現(xiàn)一次由供不應(yīng)求向供過(guò)于求的循環(huán)，過(guò)去10年的歷史，液晶產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了七次循環(huán)。

　　此外，液晶面板領(lǐng)域的更新速度非常快，在很多廠商猶豫是否上馬8.5代線時(shí)，夏普已經(jīng)開(kāi)始建設(shè)更高世代的10代線。這對(duì)于不掌握核心技術(shù)的TCL集團(tuán)，都是無(wú)法回避、短期內(nèi)無(wú)法改善的問(wèn)題。

　　上馬液晶面板項(xiàng)目，TCL集團(tuán)原本想通過(guò)延伸產(chǎn)業(yè)鏈達(dá)到削弱目前競(jìng)爭(zhēng)的目的，但面板領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)更為殘酷和劇烈，這也是TCL集團(tuán)面對(duì)的新難題。

　　TCL集團(tuán)所在的液晶電視領(lǐng)域相較傳統(tǒng)CRT電視領(lǐng)域更加考驗(yàn)企業(yè)周轉(zhuǎn)能力，TCL集團(tuán)并非這方面的“擅長(zhǎng)者”。

　　顯然，面對(duì)這些問(wèn)題，目前TCL集團(tuán)并沒(méi)有給市場(chǎng)滿意的回答。

　　臨時(shí)方案解資金難題

　　4月9日，TCL集團(tuán)公布，公司分批發(fā)行20億元期限為3-5年的中期票據(jù)的議案獲得TCL集團(tuán)股東大會(huì)通過(guò)。TCL集團(tuán)董秘王紅波在接受記者電話采訪時(shí)表示，發(fā)行20億元期限為3-5年中期票據(jù)的議案無(wú)須再送往中國(guó)證監(jiān)會(huì)，只要有客戶購(gòu)買(mǎi)中期票據(jù)就行。這意味著TCL集團(tuán)獲得20億元資金只是時(shí)間問(wèn)題。

　　TCL集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生曾不止一次感嘆TCL集團(tuán)參與華星光電8.5代液晶面板項(xiàng)目“手頭的資金顯然不夠”，期待著資金早日到位。

　　2009年11月17日，TCL集團(tuán)公布50億元增發(fā)方案，擬向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行A股股票，發(fā)行股票數(shù)量合計(jì)不超過(guò)15億股(含15億股)，發(fā)行價(jià)格不低于3.46元/股，募集資金凈額不超過(guò)50億元。公司擬將募集資金用于投資建設(shè)華星光電8.5代液晶面板生產(chǎn)線項(xiàng)目。

　　TCL集團(tuán)本次增發(fā)的承銷商是國(guó)信證券，也是京東方百億增發(fā)的承銷商。TCL集團(tuán)的第一大股東是惠州市投資控股有限公司，不過(guò)股比僅11.19%，公司掌門(mén)人李東生持股5.47%。

　　華星光電8.5代液晶面板項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為月加工玻璃基板10萬(wàn)張，年產(chǎn)26英寸至32英寸、46英寸以及55英寸液晶電視模組約1400萬(wàn)塊，計(jì)劃于2011年三季度試產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后10萬(wàn)張/月。

　　這一“宏偉”項(xiàng)目總投資245億元，注冊(cè)資本金100億元。按照TCL集團(tuán)2009年11月公布的與深超公司簽訂的合作協(xié)議，其中TCL集團(tuán)50億元注冊(cè)資本出資部分?jǐn)M通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票方式募集資金投入。項(xiàng)目總投資與項(xiàng)目公司注冊(cè)資本金之間差額部分由華星光電向銀行貸款或通過(guò)其他融資方式解決。

　　根據(jù)合作協(xié)議所規(guī)定的投資總額、注冊(cè)資本及出資的時(shí)間表，項(xiàng)目公司設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本金設(shè)定為10億元，TCL集團(tuán)與深超公司各出資5億元，各占項(xiàng)目公司50%股權(quán)，該部分資本金在2009年11月10日前到位。2010年1月底之前，項(xiàng)目公司注冊(cè)資本金增資至20億元，雙方各按股權(quán)比例增資5億元。2010年3月底，項(xiàng)目公司注冊(cè)資本金增至30億元，雙方各按股權(quán)比例增資5億元。

　　若按照上述時(shí)間表，TCL集團(tuán)目前應(yīng)該已經(jīng)為華星光電8.5代液晶面板項(xiàng)目投入注冊(cè)資本金15億元。王紅波向記者表示，自華星光電8.5代液晶面板項(xiàng)目確定以后，TCL集團(tuán)每一步都是按照2009年11月公布的公告以及與深超公司簽訂的合同規(guī)定所進(jìn)行的。目前TCL集團(tuán)承諾的15億元注冊(cè)資本金也已到賬，這些資金都是TCL集團(tuán)自有資金。2010年1月16日，華星光電8.5代液晶面板項(xiàng)目也已按原計(jì)劃動(dòng)工。

　　王紅波還強(qiáng)調(diào)，公司非常有信心按原計(jì)劃獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，并順利展開(kāi)50億元增發(fā)。而另一位接近TCL集團(tuán)50億元定向增發(fā)項(xiàng)目的消息人士透露，TCL集團(tuán)內(nèi)部已有風(fēng)聲，增發(fā)很可能就在4月“落地”。此前李東生曾公開(kāi)表示，TCL集團(tuán)50億元定向增發(fā)計(jì)劃已插隊(duì)進(jìn)入了審批程序，如果順利應(yīng)該在今年6月底前可以完成。

　　按照TCL集團(tuán)的原定計(jì)劃，2010年6月底之前，項(xiàng)目公司注冊(cè)資本金增資至100億元，TCL集團(tuán)與深超公司還將各按股權(quán)比例增資35億元。TCL集團(tuán)50億元定向增發(fā)將在2010年5月之前獲得證監(jiān)會(huì)的通過(guò)，6月份資金到位，獲得資金的TCL集團(tuán)將拿出35億元資金注入項(xiàng)目公司。

　　不過(guò)是否能按期足額完成還要看市場(chǎng)情況和證監(jiān)會(huì)的審批進(jìn)展。對(duì)此，TCL集團(tuán)此前公布的合作協(xié)議指出，若不能在2010年6月底之前完成定向增發(fā)，此次增資期限將順延至TCL集團(tuán)定向增發(fā)完成之日起1個(gè)月內(nèi)。為不影響項(xiàng)目如期建設(shè)，如出資期限順延，經(jīng)深圳市人民政府同意，深超公司向項(xiàng)目公司提供相應(yīng)資金支持，包括但不限于單方按期出資或其他合法方式。如TCL集團(tuán)定向增發(fā)在2010年12月31日仍未能完成，相關(guān)事宜需另行商議。

　　興業(yè)證券資深家電分析師時(shí)紅在接受《證券市場(chǎng)周刊》采訪時(shí)分析，平板顯示產(chǎn)業(yè)、特別是液晶面板產(chǎn)業(yè)是目前國(guó)家重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)，而TCL集團(tuán)合資開(kāi)建的華星光電8.5代液晶面板項(xiàng)目是國(guó)家政策所提倡的高世代液晶面板線，所以TCL集團(tuán)50億元定向增發(fā)獲得通過(guò)問(wèn)題不大，但至于具體獲批的金額和時(shí)間目前仍不好說(shuō)。

　　雖然比較京東方A(4.70,-0.27,-5.43%)(000725)動(dòng)輒增發(fā)上百億元用于液晶面板項(xiàng)目相比，TCL集團(tuán)此次融資規(guī)模要少很多，但對(duì)于TCL集團(tuán)自身來(lái)說(shuō)，50億元的定向增發(fā)是該公司最大的一筆融資，牽動(dòng)TCL集團(tuán)各階層的神經(jīng)，并影響著該公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　“TCL集團(tuán)20億元總期票據(jù)發(fā)行、50億元增發(fā)等資本市場(chǎng)的動(dòng)作主要是為了優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為后期的投資效果打下一個(gè)好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，目前TCL集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況良好。”時(shí)紅最后表示。

　　對(duì)于急需資金支撐華星光電8.5代液晶面板項(xiàng)目的TCL集團(tuán)來(lái)說(shuō)，20億元3-5年的中期票據(jù)固然重要，但這家中國(guó)最大的家電制造商更渴望50億元的增發(fā)能盡早被“放行”。

　　TCL集團(tuán)是目前國(guó)內(nèi)最大的家電制造商，2009年?duì)I業(yè)收入443億元人民幣，凈利潤(rùn)4.7億元。旗下?lián)碛蠺CL多媒體(1070.HK)、TCL通訊(2618.HK)。