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　　目前申萬A股平均PE為16倍，剔除金融服務、石油和電力的平均PE（簡稱非金融、投資品行業PE）是23倍；歷史上白電相行業相對于非金融、投資類行業的平均PE為0.75倍，最高相對PE為1.07倍，目前為0.67倍。在調結構、促消費的大環境下，相對估值有望進一步提升。尤其是三大白電龍頭格力電器、美的電器和青島海爾，2010年的PE分別為13倍、16倍和17倍，具有安全邊際，一季報良好的業績增長將成為估值提升的催化劑。

　　剔除春節因素，空調2月內銷增速仍維持在較高水平。2月份空調內銷228.6萬臺，同比增長16.7%。如果剔除春節因素，內銷增長在60%左右，仍然維持在較高水平。此外，原材料價格不斷上漲使得上游企業紛紛提價，價格談判也影響了供貨進度，上游產品的短缺一定程度上影響了生產進度。一季報的公布、以舊換新擴大范圍以及節能空調補貼調整都將成為后續催化劑。1月份冰箱市場全部品牌均價3230元，同比上升8.5%，環比上升1.8%。在產業在線的統計中，品牌間的份額變動比較明顯：海爾由25.8%下滑至22.1%；美菱由10.6%下滑至7.4%；美的系由17.2%下滑至13.9%，而海信系成為贏家，份額由6.1%提升至9.1%。新年伊始，各大品牌在三四級和農村市場的競爭呈現愈演愈烈的態勢。

　　冰箱1月份內銷增速超過100%。一方面原因是去年春節在1月份，基數較低，所以今年同比增速較高；另一方面原因是農村出貨量依然快速增長，中小品牌積極參與，主要體現為中低端產品的量比重增加，因此實際收入的增長會低于銷量的增長。本月出口119.5萬臺，增速再創新高，同比增長45%。

　　冰箱和洗衣機的二線品牌份額明顯提升，尤其是在三四級市場。冰洗行業各品牌在城鎮市場份額基本保持穩定，但是在三四級市場，美的系份額上升明顯，合計超過20%，渠道優勢盡顯。1月份洗衣機市場全部品牌均價2025元，同比上漲9.7%。一年中滾筒的銷量占比由16.7%提升至21.2%，銷售額占比由34.2%提升至41.4%，產品結構的不斷升級，導致均價持續上漲。在1月份中怡康的統計中，各大品牌份額保持穩定：海爾占比30.2%、小天鵝占比12.8%、榮事達占比6.3%，美的占比2.0%、美的系合計占比21.1%、合肥三洋占比8.9%。與競爭格局相對穩定的城市市場相比，農村市場的份額波動更為頻繁，成為各大品牌角逐的重心。

　　我們根據兩個投資邏輯，即低估值+冰洗二線品牌份額崛起，推薦美的電器、格力電器和小天鵝。