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　　導語：摩根士丹利10日發布投資報告稱，由于騰訊主要業務增長強勁，行業前景良好，因此對騰訊股票評級為“增持”(Overweight)。

　　以下為報告內容摘要：

　　業績表現

　　收益超預期：2010年第三季度銷售額環比增長12%，同比增長55%，達到人民幣52億元，超出我們的預期4%。攤薄每股收益為人民幣1.16元，環比增長12%，同比增長51%，超出我們的預期5%。

　　互聯網增值服務銷售額(占總銷售額79%)同比增長57%，主要得益于暑假期間強勁的網絡游戲銷售(占總銷售額49%，同比增長67%)。值得注意的是，《穿越火線》和《QQ飛車》的高峰同時在線用戶在第三季度都達到了最高值。

　　移動增值服務銷售額(占總銷售額13%)同比增長56%，主要得益于捆綁短信服務很受歡迎。

　　在線廣告營收(占總銷售額7%)同比增長30%，主要因為季節性的積極影響，以及世界杯和上海世博會對廣告支出的拉動。

　　第三季度在線廣告銷售額環比下降4%，但同比增長30%，主要是因為7月初結束的世界杯。盡管如此，騰訊還是通過世界杯贏得了新的廣告客戶。

　　未來預期

　　騰訊的長期增長前景良好。目前，騰訊股價為我們對2011年每股收益預期的25倍左右，未來兩年的收益同比增長很可能在25-30%之間。

　　我們認為，該行業仍處于長期上升期，原因包括：中國互聯網用戶基數大，超過英美人口總和；目前只有11%的騰訊IM用戶為付費用戶，且平均日支出僅為0.10美元左右，增長空間很大；騰訊在網游方面的“產品風險”相對較小。

　　我們對2010、2011和2012年騰訊股票的每股收益預期分別為人民幣4.33元、5.52元和6.60元。(欽亮)