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　　視頻網站上市募資的過程本身就意味著滾雪球般的賭注和風險，優酷也很難例外

古永鏘：泡沫邊緣

　　5年來，古永鏘不斷為優酷描摹一個完美的“美國概念”：從YouTube到Hulu再到Netflix，每個曾被看好的視頻模式都一度成為優酷的標簽—直到2010年12月8日，它被紐約證券交易所的鐘聲接納。

　　這次，古永鏘讓優酷搖身一變成為“中國的Hulu+Netflix”。前者是美國國家廣播環球公司(NBC Universal)和福克斯廣播公司共同投資的具有“合法版權”資格的視頻網站，目前已通過廣告盈利；后者是世界上最大的在線租賃影片提供商，3年前即已盈利。古永鏘曾公開表示：“Hulu與Netflix兩大模式的結合，做到YouTube的規模”已成為優酷區別于土豆、酷6等玩家的競爭門檻。

　　美妙的概念讓優酷在掛牌后的市值迅速飆漲直逼新浪，以至于人們忽略了它仍是一家處于虧損狀態的公司。緊接著，優酷跌入下滑周期：2010年12月10日和12月13日，它的股價先后深幅下挫12.18%和18.93%。美國私募基金SMF Capital創始人肖恩·法雷(Shane Farley)直言不諱地表示：投資者應當看清優酷的實質，并不應看好這支“財務數據非常恐怖”的視頻公司的股票。

　　已披露的數據顯示：優酷2010年的前9個月的營收3500萬美元，但虧損達到了2500萬美元。這意味著盡管優酷每月都能產生近400萬美元的營收，但每月的虧損額接近270萬美元。更值得擔憂的是：優酷的虧損正在逐年擴大而并非趨于減少。2009年前9個月，優酷的累計虧損為2040萬美元，到了今年，這一數據上升至2500萬美元。這意味著古永鏘所謂“優酷從虧損到盈利只是一個時間問題”將成悖論，也讓優酷當下接近500倍的市盈率處于危險的癲狂狀態。

　　而優酷提交給美國證券交易委員會的一些數據也可以證明其盈利前景的不確定性—優酷聲稱其絕大多數的用戶流量都來自專業產品內容的貢獻。但在過去的幾年中，專業產品內容尤其是流行電影和電視劇的市場價格出現了大幅上漲：與2008年相比，2009年電視劇平均授權費用增長了200%，2010年的電視劇平均授權費用較2009年再度上漲100%，而電影平均授權費用的增長也在90%以上。

　　這意味著盡管網絡視頻廣告市場的前景漸趨明朗，視頻網站也正在獲得更多營收，但它卻未必能縮短盈利的時間表—電視劇和電影授權更激烈的競爭以及內容投標的生死角逐，都導致視頻網站的內容授權支出飛速上漲，而優酷顯然是其中受累最深者之一。而被優酷視為圭臬的Hulu和Netflix則先天依傍傳統影視出版巨頭，并無后顧之虞。

　　在傳統電視和電影工業向互聯網業接軌注定艱難的中國市場，視頻網站上市募資的過程本身就意味著滾雪球般的賭注和風險——對優酷這樣一家過去5年沒有盈利、未來的12至18個月也很難盈利的公司就更難例外。