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　　當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶聲稱(chēng)要重塑創(chuàng)業(yè)者和投行關(guān)系；業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)IPO定價(jià)是你情我愿的事情

　　孫進(jìn) 舒時(shí)

　　在紐約上市一個(gè)月有余，電子商務(wù)網(wǎng)站當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO(DANG.NYSE)李國(guó)慶在微博上罵了一個(gè)月。先是罵早期投資機(jī)構(gòu)，這幾天又在罵負(fù)責(zé)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市的投行，最終引發(fā)了一場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)罵。

　　“搖滾歌詞，虛構(gòu)：為做俺們生意，你們給出估值10億~60億，一到香港寫(xiě)招股書(shū)，看韓朝開(kāi)火，只寫(xiě)七八億，別TMD演戲。我大發(fā)了脾氣。老婆享受輝煌路演，忘了你們?yōu)樯陡`竊私喜。

　　王X蛋們明知次日開(kāi)盤(pán)就會(huì)20億；還定價(jià)16，也就11億。次日開(kāi)盤(pán)，CFO被股價(jià)嚇得尿急，我說(shuō)忍了這口氣，過(guò)了靜默期……(此處省略7個(gè)字，編者注)。”李國(guó)慶在1月15日的微博中寫(xiě)道。

　　“文學(xué)創(chuàng)作，是在影射。”李國(guó)慶昨日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　這不是李國(guó)慶唯一一條對(duì)投行不滿的微博。事件的起因是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)近日出資宴請(qǐng)來(lái)京的其IPO主承銷(xiāo)商瑞士信貸和摩根士丹利一行30多人。

　　“現(xiàn)在氣得我手都哆嗦。”這事被李國(guó)慶知道后，他的不滿不吐不快。“我本來(lái)不想罵投行。”他在微博上大吐苦水，表達(dá)其對(duì)投行的不滿。他認(rèn)為投行故意壓低當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的發(fā)行價(jià)格，從中多頭漁利，而且當(dāng)當(dāng)還要出錢(qián)宴請(qǐng)感謝投行。他聲稱(chēng)，要重塑創(chuàng)業(yè)者和資本及投行的關(guān)系。

　　李國(guó)慶的連番不滿，引來(lái)一名號(hào)稱(chēng)是摩根士丹利(大摩)女員工“迷失的唯怡”在微博上“對(duì)戰(zhàn)”，話語(yǔ)之粗俗不堪入目。“迷失的唯怡”的話語(yǔ)多是指向李國(guó)慶個(gè)人。目前尚無(wú)法確認(rèn)此微博的真實(shí)身份。

　　“迷失的唯怡”認(rèn)為投行并沒(méi)有多拿當(dāng)當(dāng)網(wǎng)一分錢(qián)，并針對(duì)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的盈利和現(xiàn)金流連發(fā)兩條微薄，提到“小心做假賬會(huì)被整到四肢不全”。

　　雙方的對(duì)罵被網(wǎng)絡(luò)廣泛轉(zhuǎn)載，并有標(biāo)題稱(chēng)為“很黃很暴力”。

　　李國(guó)慶的不滿來(lái)自于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)去年12月上市時(shí)的定價(jià)問(wèn)題。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市之前，承銷(xiāo)商給其定發(fā)行區(qū)間為11~13美元，后發(fā)行價(jià)區(qū)間調(diào)高至13~15美元，12月8日確定最終發(fā)行價(jià)為16美元，以此計(jì)算市值為12.46億美元。

　　而當(dāng)當(dāng)在紐交所上市，首日開(kāi)盤(pán)即報(bào)24.5美元，較發(fā)行價(jià)上漲53%；隨后其股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲86.94%，市值達(dá)23.3億美元。

　　李國(guó)慶還提到搜索引擎百度(BIDU.NASDAQ)當(dāng)年IPO的情況。他寫(xiě)道：“我沒(méi)有李彥宏的修養(yǎng)，百度上市定價(jià)8億美元，開(kāi)盤(pán)后就40億美元。”李國(guó)慶表示：“據(jù)說(shuō)至今做百度的投行人來(lái)，李彥宏還都請(qǐng)他們吃飯。可李彥宏要少點(diǎn)‘修養(yǎng)’，我們后人也能分享教訓(xùn)了。當(dāng)然李彥宏沒(méi)這個(gè)義務(wù)。可我有追求正義底線的使命感。做生意也要講道德。”

　　百度于2005年8月在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)每股27美元，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)達(dá)到66美元，然后收盤(pán)報(bào)122.54美元，較發(fā)行價(jià)上漲353.85%。

　　在李國(guó)慶看來(lái)，很多公司職業(yè)的CEO、CFO上市前后被投行算計(jì)，但不敢聲張，一來(lái)怕股東罵，再來(lái)不得罪投行。在他看來(lái)，成功的上市應(yīng)該1個(gè)月跌漲幅度在30%以?xún)?nèi)。而且市盈率與未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)率掛鉤。

　　“投行總想壓低發(fā)行價(jià)。”李國(guó)慶表示，投行在對(duì)公司估值工具上躲藏、氣勢(shì)上打壓、程序上埋伏筆、感情上拉攏。

　　昨日，創(chuàng)新工場(chǎng)CEO李開(kāi)復(fù)等人均出來(lái)“勸架”，勸李國(guó)慶要“往前看“。康盛創(chuàng)想副總裁李明順認(rèn)為，企業(yè)人和投資人沒(méi)有絕對(duì)的誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，都要認(rèn)同既有的游戲規(guī)則，甲方乙方完全看市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的供求關(guān)系。創(chuàng)業(yè)方和融資方肯定各有各的委屈。

　　一家駐香港地區(qū)的國(guó)際大行人士不愿對(duì)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的事件發(fā)表評(píng)論，但指出一般這種IPO上市的定價(jià)并非由投行一方可以決定，這個(gè)價(jià)格實(shí)際上是參考了市場(chǎng)同類(lèi)企業(yè)之后作出的，而且通常是上市公司與投行兩方面共同決定。

　　另一位美資對(duì)沖基金的管理人對(duì)本報(bào)記者表示，李國(guó)慶的做法顯得頗為幼稚，這個(gè)IPO定價(jià)從來(lái)是商業(yè)決定，是一種你情我愿的行為，而且作為上市公司的主管，發(fā)表如此的言論，最終只會(huì)破壞自己的形象。

　　“如果我是他們的投資者，我會(huì)馬上打電話叫他shup up(閉嘴)。”他說(shuō)，因?yàn)槭录侔l(fā)展下去，不排除當(dāng)當(dāng)?shù)墓蓛r(jià)會(huì)遭受對(duì)沖基金的拋壓。

　　這位基金經(jīng)理進(jìn)一步解釋?zhuān)患夜镜腎PO定價(jià)與許多因素有關(guān)，投行通常需要考慮一定的波動(dòng)幅度，而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的首日收盤(pán)價(jià)升得較高，原因不能簡(jiǎn)單歸結(jié)為定價(jià)被低估，也要考慮當(dāng)天的投資者意愿，但“肯定不是一家說(shuō)了算”。

　　當(dāng)當(dāng)網(wǎng)于1999年底成立，初期業(yè)務(wù)聚焦于圖書(shū)在線銷(xiāo)售，后逐步擴(kuò)張其產(chǎn)品線走向百貨化。

　　據(jù)i美股網(wǎng)站于去年11月18日公開(kāi)的財(cái)務(wù)分析報(bào)告，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)雖然從2009年開(kāi)始已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，但其盈利能力仍顯脆弱。2009年全年凈利潤(rùn)中有33%是來(lái)自非主營(yíng)業(yè)務(wù)的利息收入，2010年前三季度凈利潤(rùn)中僅有10%是來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，一次性的所得稅收益占到了將近70%，其余部分來(lái)自非主營(yíng)業(yè)務(wù)的利息收入。

　　不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士表示，讓國(guó)外投行看看這些也沒(méi)什么不好。“讓國(guó)內(nèi)其他公司看看也有很強(qiáng)的警示意義，以后我們和國(guó)外投行打交道，是要提高警惕。”

　　而一名大摩前員工則在微博上表示：“在微博這么跟國(guó)慶說(shuō)話，至少讓大摩給大家留下管理不嚴(yán)的印象。投行和公司在上市前是利益之爭(zhēng)，很殘酷，是是非非不是外人能輕易評(píng)論的。”

　　當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，李國(guó)慶、俞渝夫婦占了43.85%。他們一直對(duì)融資保持謹(jǐn)慎。在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市當(dāng)天，曾經(jīng)投資當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的IDG、老虎基金的負(fù)責(zé)人都沒(méi)有出現(xiàn)。

　　李國(guó)慶曾對(duì)記者表示：“風(fēng)投和企業(yè)應(yīng)該是‘婚姻關(guān)系’，就是一個(gè)行業(yè)只投一家公司，然后一起努力，但風(fēng)投現(xiàn)在在電子商務(wù)可以一家多投，誰(shuí)生誰(shuí)死都不在乎，只要押對(duì)其中一個(gè)。”