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　　導語：高盛今天發表投資報告，維持阿里巴巴B2B公司股票“中性”(Neutral)評級，12個月的目標股價為14港元。

　　以下為報告概要：

　　業績預測

　　阿里巴巴將于3月17日公布2010年第四季度業績。我們預計收入將同比增長37%(7%得益于并購)，非美國通用會計準則每股收益同比增長56%，增速較上一季度略有回落。我們的收入預期較分析師平均預期高出1%，凈利潤預期則較分析師平均預期高出3%，我們假設阿里巴巴獲得了年底的政府撥款。我們預計，當季中國供應商凈增4100家，由于客戶都趕在1月1日漲價50%之前簽約，因此環比略有增加。我們認為，管理層可能會表示2011年第一季度的中國供應商增速放緩，原因是漲價生效，加之阿里巴巴對欺詐供應商問題的處理。這可能成為利空。我們預計該公司將強調新項目的積極趨勢以及增值業務，盡管中國供應商的凈增速放緩對短期的財務影響更大。我們預計，2011年第一季度的收入增速將放緩至29%，第二季度約為20%。

　　可能變化

　　阿里巴巴CEO和COO于2月末離職，新任CEO可能會宣布重大的戰略調整，但是考慮到最近剛剛上任，我們認為聲明將會在幾個月后發布。相反，我們相信新CEO可能會表示重視客戶質量而非數量，同時包括買家信任措施、銷售人員培訓項目等。阿里巴巴2月末披露，約有2000家中國供應商客戶存在欺詐行為，約有1000家已經在2010年第三季度被清理。我們假設另外1000家也已經在2010年第四季度或2011年第一季度被清理。我們對阿里巴巴的股票評級為“中性”。12個月的目標股價為14港元，對應2011年0.53港元每股自由現金流的比率為24倍。風險包括宏觀經濟趨勢和中國供應商的凈增量。(書聿)