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　　7月份以來(lái)家用電器板塊上漲幅度達(dá)16.46%。在此期間，上證指數(shù)累計(jì)漲幅為8.69%。業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，2009年下半年至2010年上半年，家電行業(yè)受益政策處于歷史上難得的黃金發(fā)展期。上市企業(yè)更是依托強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，收入增長(zhǎng)明顯高于行業(yè)收入增長(zhǎng)。

　　受益政策

　　主營(yíng)收入增長(zhǎng)69.14%

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心最新統(tǒng)計(jì)，截至8月13日，家用電器業(yè)共有7家上市公司披露半年報(bào)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.81億元，同比增長(zhǎng) 69.14%，是目前23大行業(yè)中主營(yíng)收入增幅第二大行業(yè)，僅次于采掘業(yè)。上半年7家公司合計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.84億元，同比增長(zhǎng)40.15%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)5.46億元，同比增長(zhǎng)42.66%。

　　值得注意的是，在目前披露半年報(bào)業(yè)績(jī)的電器行業(yè)上市公司中，有4家公司成功實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)收入與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。四川湖山業(yè)績(jī)?cè)龇钔怀觯鳡I(yíng)收入及凈利潤(rùn)雙雙實(shí)現(xiàn)了倍增。四川湖山上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為17.12億元，與上年同期2.16 億元相比增長(zhǎng)691.15%；同期該股實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1987.16萬(wàn)元，而去年同期合計(jì)虧損124.52萬(wàn)元。

　　業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，助推上市公司股價(jià)表現(xiàn)突出。截至8月13日收盤(pán)，7只電器行業(yè)股7月以來(lái)股價(jià)平均漲幅為11.31%，同期上證指數(shù)累計(jì)漲幅僅為8.69%，且4只股票跑贏大盤(pán)。其中，四川湖山、美菱電器、盾安環(huán)境三家公司股價(jià)7月份以來(lái)分別上漲26.2%、15.45%、14.7%。顯然，業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)成為上市公司二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的最強(qiáng)動(dòng)力。

　　產(chǎn)銷(xiāo)兩旺+產(chǎn)品調(diào)結(jié)構(gòu)

　　推動(dòng)業(yè)績(jī)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-7月份，全國(guó)家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品累計(jì)銷(xiāo)售 3,926.8萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額838.2億元，比上年同期分別增長(zhǎng)1.8倍和2.4倍。7月份，全國(guó)家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷(xiāo)售674.9萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額 160.1億元，比上年同期分別增長(zhǎng)58%和82%。銷(xiāo)售額居前三名的產(chǎn)品是冰箱67.3億元、彩電30.9億元、空調(diào)26.6億元，比上年同期分別增長(zhǎng) 42%、3.3倍和9%。銷(xiāo)售量較大的家電品牌是：海爾、格力、海信、美的、創(chuàng)維等。

　　2010年5-7月，家電下鄉(xiāng)月銷(xiāo)售額連續(xù)三月屢創(chuàng)新高，這無(wú)疑是家電下鄉(xiāng)政策效果持續(xù)深化。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2010年下半年在家電下鄉(xiāng)效果深化和以舊換新政策實(shí)施范圍擴(kuò)大帶動(dòng)下，家電行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)15%左右的增長(zhǎng)，全年將實(shí)現(xiàn)1,500億元的銷(xiāo)售。

　　家電下鄉(xiāng)政策的延續(xù)對(duì)于家電企業(yè)來(lái)說(shuō)，已成為“錦上添花”而非“雪中送炭”。國(guó)元證券分析認(rèn)為，一方面，政策的刺激效用減弱成為必然趨勢(shì)，對(duì)企業(yè)的收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)將趨于穩(wěn)定。另一方面，隨著家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品限價(jià)提高以及產(chǎn)品種類(lèi)的不斷增多，農(nóng)村家電消費(fèi)已成為常態(tài)，家電行業(yè)目前面臨主要問(wèn)題是家電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　家電農(nóng)村銷(xiāo)售由2009年和2010年一季度的“高速增長(zhǎng)期”步入今年二季度以來(lái)的“平穩(wěn)增長(zhǎng)期”。華泰聯(lián)合預(yù)計(jì)2010年銷(xiāo)量和銷(xiāo)售額將分別超過(guò)7000萬(wàn)臺(tái)和1500億元，同比增長(zhǎng)分別超過(guò)100%和130%。

　　其中，冰箱仍最受益，冰箱在農(nóng)村市場(chǎng)進(jìn)入了快速普及階段，直到普及率達(dá)到80%以上；彩電是第二受益品種，更新?lián)Q代現(xiàn)象顯著，在節(jié)假日如國(guó)慶節(jié)、春節(jié)期間將有超越冰箱的表現(xiàn)；洗衣機(jī)穩(wěn)步普及，速度遜于冰箱；空調(diào)今明兩年難有較大起色，冰洗普及后更多機(jī)會(huì)在空調(diào)；熱水器在農(nóng)村市場(chǎng)的突出表現(xiàn)值得市場(chǎng)關(guān)注和進(jìn)一步跟蹤。

　　與此同時(shí)，國(guó)信證券表示，產(chǎn)品調(diào)結(jié)構(gòu)成為下半年上市公司主導(dǎo)業(yè)績(jī)推力多個(gè)公司通過(guò)這樣的產(chǎn)品差異化策略獲得了很好的利潤(rùn)增量。無(wú)論從市場(chǎng)零售數(shù)據(jù)還是公司推動(dòng)產(chǎn)品的主要趨向，都可以看到功能更好、更舒適的產(chǎn)品得到消費(fèi)者的不斷認(rèn)同，市場(chǎng)銷(xiāo)售份額比率不斷上升。國(guó)內(nèi)品牌無(wú)論是在增加差異化產(chǎn)品、獲取中高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額上升方面都仍有較大空間。而這部分產(chǎn)品的增長(zhǎng)則會(huì)對(duì)上市公司的利潤(rùn)率起到很好的增厚作用。

　　洗衣機(jī)、節(jié)能照明

　　增長(zhǎng)景氣較好

　　國(guó)信證券分析，家電行業(yè)下半年增速會(huì)出現(xiàn)下降，即便排除2009年上半年基數(shù)比較低的原因，行業(yè)上半年增速表現(xiàn)依然是在歷年來(lái)表現(xiàn)突出的。下半年預(yù)期洗衣機(jī)和小家電、節(jié)能照明電器增長(zhǎng)景氣較好，冰箱次之，空調(diào)會(huì)有較明顯下降。基于此下半年行業(yè)估值表現(xiàn)提升空間并不大，與歷史表現(xiàn)比較，還有約15%的上升空間，更多的增長(zhǎng)依賴(lài)于上市公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期可能性。

　　仍舊看好由于中低收入人群收入上升、中西部地區(qū)投資加快引致的城鎮(zhèn)化加快、保障房比率上升所帶來(lái)的家電產(chǎn)品消費(fèi)上升趨勢(shì)，他們認(rèn)為這三點(diǎn)因素將使得該部分消費(fèi)人群最先增加基礎(chǔ)的家電消費(fèi)，最有利于冰箱和洗衣機(jī)行業(yè)。另外結(jié)合下半年以及明年的行業(yè)趨勢(shì)展望，行業(yè)增長(zhǎng)將由銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶動(dòng)更多的轉(zhuǎn)換到產(chǎn)品調(diào)結(jié)構(gòu)帶動(dòng)的增長(zhǎng)。

　　三季度行業(yè)的上游原材料壓力有所降低，將有利于行業(yè)利潤(rùn)率的上升。變動(dòng)因素方面，如房地產(chǎn)銷(xiāo)售在價(jià)格出現(xiàn)較好回調(diào)的基礎(chǔ)上放量，則有利于家電行業(yè)年底以及明年上半年的家電消費(fèi)上升。

　　安信證券認(rèn)為，家電行業(yè)2010年P(guān)E為20倍，其中冰箱24倍，空調(diào)16倍，洗衣機(jī)24倍，彩電26倍。由于彩電增速放緩，估值較高，仍然不看好彩電。考慮到估值水平和行業(yè)的成長(zhǎng)性，建議關(guān)注低估值的空調(diào)行業(yè)和高增長(zhǎng)的洗衣機(jī)行業(yè)。

　　光大證券卻表明，在七月家電板塊已經(jīng)獲得明顯超額收益的情況下，八月家電板塊下行風(fēng)險(xiǎn)大于上行機(jī)會(huì)。而照明行業(yè)毛利率和利潤(rùn)率都處于行業(yè)歷史高位，而行業(yè)收入也出現(xiàn)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)下半年行業(yè)的景氣度在出口帶動(dòng)下能夠持續(xù)。行業(yè)的景氣可能導(dǎo)致照明企業(yè)能夠在家電行業(yè)的下行中獲得相對(duì)收益。