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　繼阿里巴巴集團剝離出互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的螞蟻金服之后，京東集團也做出了同樣的舉措。 

　　11月15日晚間，京東集團發(fā)布第三季度財報披露了這一消息，即京東集團將出讓其持有的所有京東金融股份。目前，該重組方案已獲得京東集團董事會的批準。對于此次重組的背景，京東集團表示，“此次重組目的在于將京東金融轉(zhuǎn)型為只有中國投資者作為股東的企業(yè)，以便在中國開展某些需要政府許可的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，并更好地利用中國資本市場的資金。”

　　此舉被市場認為京東金融為國內(nèi)IPO鋪路，并為京東的大金融戰(zhàn)略布局獲取牌照、加強合作獲取相應(yīng)的政策便利。對此，京東集團公關(guān)部負責(zé)人康建在回復(fù)《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，“京東金融今年前9個月已經(jīng)實現(xiàn)自籌自支，并且已經(jīng)是一個相對獨立的業(yè)務(wù)，未來各項金融業(yè)務(wù)都可能爭取。京東金融未來可能尋求在國內(nèi)資本市場上市，但目前還沒有具體的計劃。”

　　拆V行動，意在金融牌照布局

　　對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，通過VIE架構(gòu)實現(xiàn)國外上市是非常普遍的做法，但對在國內(nèi)進行深度金融布局的公司來說，卻未必合適。前太平洋證券研究院院長、資深證券業(yè)人士張偉明告訴記者，“金融業(yè)務(wù)是一個資本游戲，融資便利性、資金成本、政策空間都是非常重要的問題，所以原來依托互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)的互金業(yè)務(wù)回歸國內(nèi)市場將是大勢所趨。”

　　京東集團財報顯示，京東集團和京東金融計劃簽署一系列關(guān)于出售、經(jīng)營許可以及業(yè)務(wù)合作協(xié)議，由此京東集團將從參與交易的投資人獲得按市場公允價值計算的現(xiàn)金對價，并在京東金融未來實現(xiàn)累積稅前盈利后，獲得京東金融稅前利潤的40%;此外，如果中國相關(guān)監(jiān)管法規(guī)許可，京東集團有權(quán)將其在京東金融的權(quán)利轉(zhuǎn)換為京東金融40%的股權(quán)。重組如能順利完成，京東金融的財務(wù)數(shù)據(jù)將不再納入京東集團的合并財務(wù)報表。

　　對此，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士認為，“京東集團剝離京東金融，可謂一舉多得，不但可以減少虧損并隔離金融領(lǐng)域政策不確定對上市公司帶來的風(fēng)險，同時還可以為京東金融擴大其業(yè)務(wù)邊界提供便利。”

　　一個值得注意的趨勢在于，盡管沒有明確采用“牌照式”監(jiān)管，但從已發(fā)布的監(jiān)管細則和監(jiān)管思路來看，不少互金業(yè)務(wù)都面臨一定的隱性門檻和相應(yīng)的資質(zhì)要求。因此，不管是從業(yè)務(wù)規(guī)范角度出發(fā)，還是出于防守型戰(zhàn)略的考量，抑或在資金端建立更穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)布局，盡可能地獲取各種金融牌照都已經(jīng)成為其戰(zhàn)略的重要內(nèi)容，這也是京東集團在披露時非常強調(diào)“要更好地利用中國資本市場的資金”的大背景。

　　但是，在獲取牌照的路徑上面，不管是自己申請設(shè)立還是通過投資收購的模式，獲得準入的資格并建立有效的資金積累顯得非常重要。無論是銀行、證券、保險在開放的時間、地域以及業(yè)務(wù)類型上都有嚴格限制。以證券業(yè)為例，“目前唯一的一家外資全牌照券商就是瑞銀證券，其他大都是中外合作券商。外商只能參股，而且只能開展部分業(yè)務(wù)，在當前投行業(yè)務(wù)不景氣的背景下，這些合作券商的前景并不被看好。”張偉明告訴記者。

　　從京東金融的牌照布局來看，目前已拿下包括第三方支付、小貸、保理、基金銷售、保險經(jīng)紀等多個資質(zhì)，同時在西安入股了一家金交所。但根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，京東金融在銀行、證券、保險、信托、基金等牌照方面尚處于空白，這讓其與競爭對手螞蟻金服拉開了差距。在后者的戰(zhàn)略版圖中，既包括了首批試點的個人征信機構(gòu)——芝麻信用、第一批民營銀行——網(wǎng)商銀行，也有入股的國泰產(chǎn)險，和其母公司阿里巴巴參股的眾安保險，以及參股的首批三家相互保險公司——信美人壽等。

　　有排名前五的互金公司負責(zé)人告訴記者，“互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)中的資金端都比較類似，京東金融的資產(chǎn)端其實很有優(yōu)勢，就看獲客能力和消化能力，在這方面，支付和征信是兩大基石，京東金融有了支付，最缺征信。”

　　對于京東金融拆VIE架構(gòu)的具體安排所衍生的相關(guān)問題，比如京東金融實現(xiàn)累積稅前盈利的時間表，對京東集團在京東金融中的權(quán)利與股權(quán)置換的安排，康建告訴記者，“權(quán)利與股權(quán)的轉(zhuǎn)換只是未來的一項可能的權(quán)利，目前京東金融業(yè)務(wù)因為處于發(fā)展初期，現(xiàn)在談其盈利的具體情況為時尚早。”

　　外部融資股權(quán)比例不超過35.75%

　　對于京東金融巨大的發(fā)展?jié)摿Γ〇|集團董事長兼CEO劉強東曾在多個場合表示過將重點發(fā)展的態(tài)度。這或許是在京東金融剝離過程中劉強東仍要保留實際控制權(quán)的原因。

　　根據(jù)財報披露信息顯示，劉強東預(yù)計將參與此次交易，按照和其他待確定第三方投資人一致的市場公允價格購入京東金融少數(shù)股份，而其他參與交易的投資者預(yù)計會認購更高份額的股份。根據(jù)目前的初步計劃，交易完成后，劉強東在京東金融和京東集團將擁有類似比例的經(jīng)濟利益。公告還稱，依照其所持有的股份及通過投票權(quán)委托或其他安排獲取的員工和其他投資人的投票權(quán)，劉強東預(yù)計將擁有京東金融多數(shù)表決權(quán)，也將擔任新公司的董事會主席。這意味著劉強東仍為京東金融的實際控制人。

　　或許，正是在這樣的背景之下，康建告訴記者，“京東集團與京東金融會繼續(xù)保持長期戰(zhàn)略協(xié)作，協(xié)同和合作程度不會變化。”

　　對于京東金融重組過程中，除了劉強東本人及安排的相關(guān)員工之外，還有哪些市場的買家會參與進來的問題，康建表示，“由于重組尚未開始，目前還無法披露。”但是，對比螞蟻金服的外部股東來看，幾乎都是清一色的“國”字頭機構(gòu)，包括人保、人壽、太保、新華等國內(nèi)多家大型保險機構(gòu)，以及中國郵政、全國社保理事會等單位。

　　有消息顯示，在不失去控制權(quán)的情況下，京東金融將引入一些中資股東，尤其是一些“國”字頭資本，除了可以獲得更多的資金，更重要的是獲取政策支持和便利。而來自京東金融的內(nèi)部人士也透露，“京東金融打造的是一個大金融的概念，未來勢必會在銀行、證券、保險領(lǐng)域發(fā)力。”

　　市場普遍認為，這樣的股東結(jié)構(gòu)不僅僅將更滿足監(jiān)管需求，有利于業(yè)務(wù)開拓，還將有利于未來IPO的推進。

　　那么，在京東金融的重組過程中，外部融資的股權(quán)比例會有多大呢?分析人士告訴記者，“這可能更多地要看京東金融的公司章程，一些重大事項可能是2/3的表決權(quán)，一些重要事項可能是50%以上的表決權(quán)，當然，超過1/3的一票否決權(quán)也非常重要。從多數(shù)表決權(quán)來看，劉強東所持有的股份及通過投票權(quán)委托或其他安排獲取的員工和其他投資人的投票權(quán)應(yīng)該至少在50%以上。”

　　此外，今年1月，京東金融宣布完成總規(guī)模66.5億元人民幣的融資，估值466.5億元，這相當于京東金融外部股東持股比例為14.25%，如果劉強東保留的多數(shù)投票權(quán)在50%以上話，那么，重組中外部融資的股權(quán)比例將不會超過35.75%。

　　上市仍無具體計劃

　　盡管市場普遍將京東金融的此次拆分解讀為IPO的鋪路準備，不過康建告訴記者，“未來可能尋求在國內(nèi)資本市場上市，但目前還沒有具體的計劃。”

　　顯而易見的問題是，京東金融還不是一家盈利性的公司。在以市值為核心上市標準的戰(zhàn)略新興板無望之后，包括主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板普遍都有盈利要求，新三板在注冊制后雖然對盈利性問題弱化，但也要看京東金融的戰(zhàn)略性選擇。

　　京東集團財報顯示，截至2016年9月30日，京東金融消費貸款、商業(yè)貸款和供應(yīng)鏈貸款余額分別為197億元、5億元和101億元。2016年三季度，京東金融、O2O、技術(shù)研發(fā)及海外業(yè)務(wù)的nonGAAP虧損合計約3億元。

　　“從資本理性上來看，新三板雖然流動性不強，但以京東金融的體量獲得50億~100億元的融資相對方便， 這比較符合京東金融目前的狀況，如果排隊上主板的話，從IPO的上市輔導(dǎo)開始，就要關(guān)閉融資，由于排隊太慢，有些IPO企業(yè)要等5年，這對于急需進行產(chǎn)業(yè)整合、并購并需要資金的京東金融來說，不是一個好的計劃。”張偉明分析表示。（來源 中國經(jīng)營報）