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4月份，空調(diào)總銷量1339萬臺(tái)，增長(zhǎng)30%，其中內(nèi)銷665萬臺(tái)，出口674萬臺(tái)，分別增長(zhǎng)36.1%和24.7%；全年累計(jì)銷售4309萬臺(tái)，增長(zhǎng)36.2%，其中內(nèi)外銷分別增長(zhǎng)31%和41%。

1、旺季銷售值得期待，極端天氣推波助瀾

從近期對(duì)空調(diào)廠商的調(diào)研了解到，上半年無論廠商出貨、渠道備貨，還是終端銷售狀況均比較樂觀，因此4月份數(shù)據(jù):超預(yù)期就不足為奇，預(yù)計(jì)5、6月份行業(yè)高景氣仍有望延續(xù)，況且本月全國(guó)部分地區(qū)已迎來第一輪高溫天氣，加上南方大旱，今年再次出現(xiàn)“熱夏”的可能性逐漸加大。從中長(zhǎng)期來看，行業(yè)未現(xiàn)天花板，城鄉(xiāng)市場(chǎng)均有較強(qiáng)的需求支持，空間相對(duì)廣闊。

2、廠商表現(xiàn)分化，龍頭再度搶眼

本月格力表現(xiàn)最為突出，內(nèi)銷增速較上月大幅提升，出口雖有放緩，仍增長(zhǎng)75%；美的內(nèi)外銷分別增長(zhǎng)26%和63%，，明顯好于上月；志高、海爾、科龍等廠商增長(zhǎng)則相對(duì)平淡，因此無論在目前，還是未來補(bǔ)貼政策退出后，龍頭集中度有望持續(xù)提升。此外，淡季不淡可能成為行業(yè)常態(tài)，主流廠商紛紛加快擴(kuò)產(chǎn)以彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口，這也間接反映了需求端的顯著變化。

3、 成本壓力短期難緩解，毛利率卻有改善空間

短期國(guó)內(nèi)通脹壓力改善可能性不大，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格仍維持高位，但Q2內(nèi)銷占比提升，產(chǎn)品提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)，且節(jié)能補(bǔ)貼在本月底截止后定頻促銷隨之結(jié)束，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率有望穩(wěn)中有升。

4、“電荒”對(duì)空調(diào)銷售影響有限

今年電力供應(yīng)愈加緊張，空調(diào)是耗電大戶，但由于國(guó)家僅是限制工業(yè)用電，優(yōu)先保障居民用電，因此對(duì)消費(fèi)者使用及購(gòu)買空調(diào)影響不大，反之更有助于節(jié)電效果突出的變頻空調(diào)旺銷，并促動(dòng)廠商加大對(duì)節(jié)能、變頻技術(shù)的開發(fā)。

5、關(guān)注上游配件企業(yè)的機(jī)會(huì)

下游空調(diào)需求釋放必將帶動(dòng)配件出貨，建議關(guān)注成本控制力強(qiáng)，受益變頻上量，新增長(zhǎng)點(diǎn)均獲政策支持的三花股份和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，啟動(dòng)增發(fā)的海立股份。 投資建議與推薦公司：由于目前市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，板塊同步向下震蕩，我們認(rèn)為低估值、行業(yè)增速較好的空調(diào)行業(yè)具備安全邊際，龍頭公司仍需重點(diǎn)關(guān)注，依次推薦格力、美的、三花、海爾和海立，格力（增發(fā)）和海爾（資產(chǎn)注入+渠道整合）也有事件性刺激動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）遭遇“涼夏”；

2）原材料價(jià)格上升；

3）政策退出影響超預(yù)期。