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　　10 月家用空調整體走勢延續了三季度的優異表現。總產量766.4 萬臺，同比增長48.90%；總銷量733.9 萬臺，同比增長50.40%；今年炎熱的天氣使得空調銷售旺季后延，在十一長假帶動下10 月空調內銷478 萬臺，同比增長43.73%；出口255.9 萬臺，同比增長64.67%；庫存811.16 萬臺，同比上升16.03%。

　　今年高溫天氣來得較晚是空調旺季后延的重要原因，三季度空調熱銷導致渠道庫存較低，10 月雖然天氣轉涼，但渠道仍有補庫存的需求，加之十一長假銷售情況良好，十月內銷數據再超市場預期。

　　在主要廠商的大力推動下，零售市場變頻空調銷量占比大幅提高，9 月變頻提升幅度非常顯著。據中怡康統計，變頻空調銷售量占比從8 月的27.0%提升至9 月的42.7%。變頻占比的提升也帶動了空調均價的提高，龍頭企業及市場整體的銷售均價6 月以來持續攀升，預計隨著變頻空調逐漸成為市場的主流產品，均價上行的趨勢仍將持續。

　　冰箱

　　9 月冰箱總產量623 萬臺，同比增長31.32%；總銷量618 萬臺，同比增長29.01%；內銷455 萬臺，同比增長40.32%，6 月以來行業內銷量一直保持在450 萬臺以上的高位運行；出口166 萬臺，同比增長7.17%；庫存1015 萬臺，同比增長19.94%。

　　1-9 月冰箱累計內銷4093.14 萬臺，同比增長31.29%。受益于家電下鄉政策扶持，三四級市場的冰箱需求持續擴大，今年1-10 月，全國家電下鄉銷售冰箱2079.60 萬臺，同比增長75.70%，下鄉銷量占內銷總量的比例已接近一半，較2009 年36.94%的比例有了明顯提升。鑒于農村市場冰箱保有量仍然很低，我們相信在家電下鄉政策實行期間，冰箱仍將保持快速穩定增長，支撐冰箱內銷的半壁江山。

　　據中怡康監測數據，9 月三門以上冰箱銷量占比為41.17%，環比提升近15 個百分點，產品均價因此環比提升17.1%，消費升級趨勢明顯。

　　洗衣機

　　9 月洗衣機延續快速穩定增長的趨勢，總產量484.4 萬臺，同比增長19.63%；總銷量485.44 萬臺，同比增長18.20%；內銷337.7 萬臺，同比增長22.53%；出口147.74萬臺，同比增長9.36%；庫存278.3 萬臺，同比下降24.96%。

　　1-9 月洗衣機累計內銷2343.43 萬臺，同比增長20.55%。據商務部數據，1-10 月全國家電下鄉洗衣機銷量925.30 萬臺，同比增長170%，下鄉銷量占內銷總量比例約為35%，較2009 年21%的水平大幅提升。預期在家電下鄉和以舊換新等政策的進一步影響下，洗衣機內銷市場仍將維持穩定增長的格局。

　　總體而言，在國內政策刺激以及出口明顯復蘇的雙重作用下，去年下半年以來家電行業一直維持較高的行業景氣度，產銷兩旺，消費升級趨勢明顯。由于農村冰洗空普及率仍然很低，城鎮更新需求并未完全釋放，政策的實施雖然加速了這一進程，但無論是普及還是更新，這一過程都不會一蹴而就，短期內不存在嚴重透支未來需求的擔憂。我們判斷，行業景氣有望持續至政策退出。四季度我們推薦關注業績有望持續穩定增長、估值偏低的白電龍頭企業（格力電器、美的電器、青島海爾、小天鵝）以及業績改善明顯處于估值洼地的九陽股份。