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　　以下為文章主要內容：

　　泡沫或將破裂

　　在美上市的中國企業近來頗具爭議。在反向收購(RTO)領域，中國企業幾乎每一天都會惹上麻煩，周五是中強能源(ABAT)，周四則是岳鵬成電機(CELM)。而在IPO領域，奇虎上市交易第一天都大漲134%，該公司的估值達到42億美元，這相當于奇虎2010年營收的72倍，2010年凈收入的490倍。

　　奇虎是不是泡沫，我不會妄加評論，資本市場喜歡泡沫。絕大多數市場參與者都喜歡持有泡沫——就像2008年以前的熱鬧景象，當然，除了泡沫最終破裂的時候。好了，我現在就讓大家看一看一個不久將要破裂的泡沫。是的，就是優酷。

　　我在今年1月曾撰文指出，優酷的估值太高，同時面臨著來自眾多競爭者的激烈追趕。優酷股價從我寫那篇分析報告時的36美元，上漲至本周的52美元。難道我錯了嗎？沒有。泡沫越大，外層就越薄，距離最終破裂就越來越近。從估值角度看，以周四收盤價計算，優酷市值為56億美元，估值是其2010年營收的97倍。由于優酷仍處于虧損狀態，計算其市盈率并無多大意義。

　　市場份額遭蠶食

　　相比于估值偏高，優酷面臨的一個更大問題就是競爭對手不斷蠶食其市場份額。韓國未來資產公布的最新數據顯示，優酷市場份額已從2010年5月最高時的41%，下降至2011年1月的33%。與此同時，搜狐和百度奇藝的市場份額卻在不斷增加。現在，越來越多的證據表明，奇藝正在其利用技術和市場優勢重塑中國網絡視頻市場的的競爭格局，而優酷可能會在這場競爭中敗下陣來。

　　奇藝是由百度與美國私募股權投資公司普羅維登斯資本共同出資成立的視頻網站。奇藝在3月31日宣布推出測試版視頻客戶端軟件奇藝影音。

　　奇藝影音的技術優勢包括：

　　移除了頂端的網絡瀏覽器

　　用戶可進行更多直觀互動

　　允許P2P流媒體播放，從而可節省服務器資源，給用戶帶來更流暢的觀看體驗

　　實際上，奇藝影音通過提供更好的用戶體驗，使他們將電腦變成了電視。奇藝影音不僅在技術方面突出，而且還為用戶提供了接入影音庫的免費權限。奇藝影音庫包含了當下幾乎所有的流行電影和電視節目。與優酷相比，奇藝唯一未能提供的體驗是用戶原創內容——奇藝決定不涉足這方面的業務。

　　市場調查結果顯示，中國互聯網用戶在使用網絡視頻網站時，會花費大量時間來觀看很長的電視節目。最為重要的是，對于網絡視頻市場，投資者應該會發現，像優酷、土豆、百度奇藝、搜狐、騰訊QQLive和PPTV等網絡視頻網站所提供的非用戶原創內容差別不大。這些視頻網站都擁有足夠的現金來購買內容。

　　用戶體驗不占優

　　而唯一能給他們帶來巨大差別的就是用戶體驗。一旦有競爭對手提出更突出的解決方案，其他網站此時面臨兩種選擇，要么效仿，要么失去市場份額。對于優酷而言，作出抉擇并不是一件輕松的事情。如果效仿競爭對手的做法，優酷將會開始失去頁面廣告的收入，當前，頁面廣告收入占到優酷總營收的三分之一。倘若不這樣做，優酷就會失去市場份額。

　　令網絡視頻行業更為煩惱的是，百度就好比是中國互聯網的“看門人”，當它發現與視頻相關的關鍵字時，就會將奇藝視頻作為第一個搜索結果顯示出來。例如，當用戶輸入“三國”關鍵字進行搜索時，相同名稱的電視劇都會被列出來，而第一個匹配的搜索結果的鏈接直接指向奇藝。

　　優酷在上一季度的分析師電話會議上還承認，公司喪失了30%過去來自于搜索引擎的流量。這給優酷能否維持當前市場份額提出了一個大大的疑問。在網絡視頻市場，優酷面臨眾多的競爭對手。不幸的是，這些競爭對手不僅擁有資金，還具有優酷所不具備的其他資源。例如，百度在搜索流量方面占據巨大的優勢。所以，我認為，優酷現在的股價存在泡沫，而泡沫必將破裂，這只是時間問題。(永鴻)