久久久久久av无码免费网站,gv天堂gv无码男同在线观看,无码电影,欧美 丝袜 自拍 制服 另类

　　衣鵬

　　北京時間11月11日，USX中國指數維持在6529點。即便多家近期IPO的高市盈率公司未納入其中，這個集成美國市場中國概念股的指數，今年也已攀升超過1000點。

　　蓬勃的虛擬數值背后，一段做空資本主導的“獵殺季”剛剛過去，數十家中國公司因財務問題被公開質疑，引起股價震蕩。

　　整個市場正在洗牌。年終將至，大部分公司為融入美國市場的監管環境，改變低市盈率的現狀而忙碌，也有的公司選擇徹底離開。

　　私有化成風潮？

　　多位分析人士認為，泰富電氣(HRBN)提議私有化后，做空風潮也許會開始減弱。在納斯達克3年市盈率長期低于10倍的情形下，這家來自中國哈爾濱的直線電機生產企業在10月中旬發布了私有化動議，現已選定摩根士丹利擔任財務顧問。

　　一些投行分析師則擔心，會有更多優質中國公司效仿私有化。

　　像許多在美上市的中小企業一樣，創始人楊天夫親任泰富電氣的CEO。盡管上市已將他在公司的股權攤薄到31%，但中國老板認為他應該擁有自己打拼出的江山。他將聯合私募基金霸菱亞洲一道回購其余股份。以認購價24美元計算，預計收購金將達7.46億美元。

　　此消息發布后，做空資本遭受較大損失。

　　“空方每股虧損6元左右，總值在2400萬美元以上。”一位在加拿大操盤的基金經理說。不過幾天之后，一位名為羅迪·博伊德的撰稿人質疑泰富電氣運營經費與利潤增長不成比例，泰富電氣股價應聲下挫13.6%。博伊德曾是《財富》雜志的一名記者，他否認針對泰富電氣的文章直接受做空基金驅使。

　　一位承銷泰富電氣的投行人士說，楊厭惡做空者，甚至曾公開表達對市值不滿。這位無黨派老板靠自營企業和中國式慈善當上全國人大代表，“私有化也許能進一步證明企業的價值”。翰德證券的分析師也公開評論，泰富電氣雖然是通過反向并購上市，但卻是一家較少受到質疑的優質企業，“如果更多這樣的企業褪色，將影響整個市場的吸引力。”

　　幾周之間，“私有化趨勢”似已廣為流傳。

　　11月4日，另一家市值超過3億的大連傅氏(FSIN)也宣布私有化動議。這家金屬線纜生產商2006年初掛牌納斯達克，曾通過高盛、美林等知名機構增發，但現市盈率也僅在8倍左右。

　　此前，能源企業中能集團(SNEN)已成功私有化退市。一直試圖私有化退市的中藥制造企業同濟堂(TCM)也在11月1日宣布達成最終合并協議，在明年一季度內完成私有化。

　　“現在不方便發言。”一位傅氏上市公司高管回應本報記者。傅氏新公布的三季報中，每股收益匹配預期。這位高管分析，盡管剛剛過去一輪針對中國企業的賣空“獵殺季”，但企業不會因為市場短期震蕩貿然決定私有化。

　　但上述受訪人士均透露，的確聽說過其他幾家有意私有化的中國上市公司。下半年以來，做空者開始集中針對中國概念股。像泰富電氣、大連傅氏這類流動性較佳的股票，很容易因為其財務數據中的瑕疵導致股價“過山車”。

　　在私有化成功之后，異地包裝上市也考驗企業家的耐心。重回中國大陸是一種選擇，創業板市場盡管審批繁復，但市盈率幾十倍的企業仍比比皆是。另一種觀點則是，民主黨輸掉美國中期選舉，對于此后數年股市是一利好消息。

　　私有化確實成本頗高。一方面回購的價格要符合機構對股價上漲的預期，過程中還會不斷有律所介入調查。另一方面，引入私募基金和財務、法律顧問等都需要較高的費用。“這不會是多數企業的選擇。”羅氏證券中國研究總監馬駿說。

　　中介機構施壓

　　對于更多的中國企業，做空方的壓力并沒有消失。市場一直關注多空雙方的決斗，但其中決定性的力量可能是一批中介機構。

　　即便企業股價表現較好，像中國高速頻道(CCME)和雙金生物(CHBT)，也仍然頻頻受到質疑。

　　信息不對等難以消弭。一位私募基金總監說得更加直接，“一段好的‘故事’比什么都重要”。 大盤已顯出這種趨勢，新近IPO的中國公司吸引了巨大的現金流。

　　中國重慶一家區域性的快餐店在10月中旬上市，就是這家名字毫不起眼的鄉村基(CCSC)，即便在連續6天下跌后，市盈率也維持在70倍以上。近期IPO的中國企業大多保持25倍以上的動態市盈率。無論在納斯達克還是紐交所，IPO意味著生而有之的公信。

　　反向收購(RTO)上市的公司因此備受壓力。多位業內人士稱，明年年報將會有一批RTO轉入三大市場的中小公司更換會計師事務所。現在其中有十余家已在與“四大”和其他知名會計師事務所接洽。

　　許多投資人在最近的公司季度會議上明確要求更換審計機構。一些在打假新聞中受到質疑的投行也開始向中國客戶施壓。“這是中介機構應施予的壓力。”馬駿說。他所在的投行一度專營中小企業的承銷業務，在案例數量上足以排入行業前列，隨著許多企業轉入主板市場，這家中型投行開始更注重聲譽風險。

　　輿論環境也起著間接作用。在許多投資論壇、企業路演中，關注審計方、律所、投行等中介機構的聲音越來越多。

　　此前遭遇公開質疑的公司中，許多是因審計師、律所缺乏公信所導致。一種風行的邏輯是，如果一家企業的審計機構曾被美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)具名批評，盡管這一歷史與企業并無直接關聯，仍會在市場上引發波動。

　　投資者認為知名事務所更能保持中立。“多元系”的遭遇是一個典型案例。9月13日，多元印刷(DYP)突然宣布管理層重大變動，同時改聘CEO、CFO和審計事務所。后經消息證實是由于該公司審計事務所德勤質疑公司財務數據導致。當日公司股價下跌近50%，三個交易日市值揮發近70%。相關聯的另一只股票多元環球水務(DGW)股價也暴跌40%多。

　　德勤提交多元印刷審計委員會的報告稱，多元印刷公司未配合德勤提供公司所有的銀行原始對賬單，以驗證德勤在經銷商、供應商方面的信息不一致。德勤對公司管理團隊處理類似事件的能力表示擔心，因為這關系未來正常審計程序的進行。

　　據本報記者多方了解，一些推遲提交年報的行為往往與審計機構質疑相關數據有關。如10月14日，同心國際(TXIC)因未能及時提交2009年年報，被勒令退市。9月30日，福麒國際(FUQI)也因未能及時提交財報而接到退市通知。

　　不過，同樣由德勤審計的中國高速頻道(CCME)近日也因工商資料與SEC文件不符、銷售合同真實性等問題受到做空方質疑。

　　在供貨商信批中涉嫌隱瞞關聯交易的東方紙業(ONP)，也已聘請德勤承擔獨立調查審計。此前，其審計業務的承擔機構是全球知名BDO位于香港的成員事務所。一位曾在大陸執業的“四大”會計師認為，國外審計往往以可看見的“單據”為準，而國內企業在這方面已經積累了足夠的應對經驗。

　　“能讓我們更信任的方式是他們聘請中國大陸的知名事務所。”一位自稱盡量遠離反向并購上市股票的小型基金經理說。他過去10個月所持多只中國企業股票尚未擺脫公開質疑，現在他和圈內朋友更習慣于偶爾聽消息做空。因為持股成本低廉，這些基金曾是這些中國概念股的主要追捧者。

　　原始身份問題

　　反向收購上市的中國公司也曾實現高溢價。IMEIGU網站分析稱，在被卷入三聚氰胺丑聞之前，圣元國際(SYUT)曾達到25億美元的市值，市盈率約50倍。其他反向收購上市的中國公司，如飛鶴國際(ADY)、中汽系統(CAAS)、太宇機電(HEAT)都曾保持20到30倍的市盈率。

　　但現在的問題是，“財務造假”似乎約等于“反向并購”加“中小企業”，許多做空基金將這些股票列為重點關注對象。他們密切關注互聯網上的“獨立”研究者；不遠千里派人奔赴這些企業注冊地的工商管理局；且在同陣營間有著通暢的信息往來。

　　一位在華財務顧問公司負責人忿忿不平，他有許多待包裝上市的企業客戶開始猶豫不決。“尤其在9月中美媒體指責販殼商后。”

　　每天奔波在各地尋找可上市項目的業內人士也幾乎眾口一詞，他們會強調整個市場對中國企業的低估，并且警告做空方的“水”很深。

　　在這個自由又脆弱的市場上，任意一個質疑就會引起股價震蕩。針對這類公司的“身份”，許多基金開始列出一系列的評判訣竅，乃至高危機構的名單。

　　在中國，“身份”有著實際的經營背景。

　　許多企業在資金鏈緊張時，已經會聯想到海外上市。相關的廣告在互聯網中層出不窮。它們往往向企業主描繪出一個季度左右的操作周期，以及此后迅速轉板的承諾。

　　但在臺面下，并購速度和利潤增長也許會成為剛性的任務。同時，企業還要付出大比例的股權，甚至管理職位。

　　這是一個粗糙的膨脹過程。中國老板未必能完全想見上市后的圖景。“許多企業需要時間褪去家族化色彩，以及重建高管團隊。”馬駿說。