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　7月18日下午1時，北京城天氣晴好，宏城鑫泰大廈樂視網總部卻烏云密集。這是一場對賈躍亭來說至關重要的投資者交流會。就在兩天前，一場突如其來的政策“黑天鵝”襲擊了如日中天的樂視網。

　　樂視網措手不及。機構各自奔逃，7月16日當天，四個機構席位，合計賣出3.03億元，占總成交比例24.31%。短短兩天市值蒸發(fā)了63.5億。

　　從7月16日到18日的黃金72小時里，身處境外的賈躍亭遙控樂視團隊上演了止血樂視的資本大營救。

　　賈躍亭在這場空襲中的每一步動作，無疑牽扯了每一個參與角色背后龐大的利益鏈條，也為日后遭遇資本做空的上市公司提供了經驗。

　　真相不可忽視，每個公司都潛藏著交易危機。

　　而在互聯(lián)網電視集成牌照發(fā)放的嚴格管控之下，樂視網獨步江湖的“生態(tài)圈”將面臨閉環(huán)之困。在這場保衛(wèi)戰(zhàn)中暫時取勝的賈躍亭，又該如何應對公司急速轉型下殘留的駭人黑洞?

　　24小時危情，機構出逃

　　賈躍亭在海外考察業(yè)務的節(jié)奏，被廣電的一次整頓硬生生打亂。

　　7月17日至19日，這72小時，身在海外的賈躍亭與國內的聯(lián)系格外緊密，這位創(chuàng)業(yè)板市值最高企業(yè)——樂視網的掌門人，在打造樂視“生態(tài)圈”時對外講述了一個又一個故事，而在這72小時內，賈躍亭不得不用新的故事來挽留住投資者的心。

　　序幕源于7月15日。

　　7月15日，有媒體報道，《樂視網被總局點名“嚴重違規(guī)”，與集成服務牌照方合作被中止》，該報道稱，廣電總局針對互聯(lián)網電視及機頂盒下發(fā)監(jiān)管令，其中一條便是要求牌照方對于總局正在查處的嚴重違規(guī)互聯(lián)網企業(yè)，一定不要與之合作。報道指出，樂視網即是廣電總局點名批評的互聯(lián)網企業(yè)，廣電總局告知7家集成服務牌照方不能再與樂視網合作。

　　這早已不是廣電總局首次“凈網”，然而這一次，卻被演繹成為直指樂視網的一次整改。市場擔心，政策將對樂視網現(xiàn)有的盈利模式帶來嚴重沖擊，其苦心經營的互聯(lián)網電視“生態(tài)圈”將無法實現(xiàn)閉環(huán)。

　　“我們的第一反應就是，如果廣電總局真的將播控權回歸到CNTV、百視通、浙江華數(shù)、中國國際廣播電臺、中央人民廣播電臺、湖南電視臺、南方傳媒這7家播控平臺，那樂視就不能提供差異化的內容，賣電視時每個人490元的會員費就危險了。”北京一家中型券商研究所TMT小組成員表示。

　　就在新聞出來當天，上述TMT小組在辦公室進行了激烈的討論，當時還不明白廣電總局此次整頓的深意,各種猜測不斷。微信、手機、QQ上，同行群里的討論炸開了鍋。上述研究員開始嘗試從不同途徑打聽信息的準確性，甚至開始聯(lián)系廣電系統(tǒng)人士來做講座，解讀政策導向。

　　而資本市場對一切政策信號總是一如既往的敏感。

　　7月16日、7月17日，牛股樂視網大跌，兩天累計跌幅20%。7月17日更是以跌停報收。7月16日，在龍虎榜賣方前五中有四個機構席位，合計賣出3.03億元，占總成交比例24.31%。

　　今年二季度，共有42家基金持有樂視網股票，持股總數(shù)為5806.17萬股，占總股本的6.94%，持股市值為25.49億元，其中持股最多的三家機構是大成藍籌、華夏回報和添富焦點，持股市值合計6.73億元。

　　連續(xù)兩天的暴跌，樂視網市值損失達到63億元，僅余274億。經過一周喘息，截至最后一個交易日，其市值回歸至309億。而今年初時，其市值一度超過400億元。

　　樂視網在去年8月全面解禁后，資金一直未見退出。倘若資本市場的負面情緒不能挽回，樂視網或將面臨今年以來最大的一場資本危機。

　　賈躍亭的黃金72小時

　　留給賈躍亭的時間已經不多。

　　17日晚間，樂視網緊急對外澄清，對“樂視網即是廣電總局點名批評的互聯(lián)網企業(yè)，廣電總局告知7家集成服務牌照方不能再與樂視網合作”的相關報道并不屬實。

　　18日中午11時許，樂視網又發(fā)公告稱，公司股票于2014年7月18日(星期五)開市起停牌。并公告，當天下午1點，將召開投資者交流會。

　　北京一位基金人士對理財周報記者表示，這兩日在資本市場上出現(xiàn)的危情，對于賈躍亭來說沖擊非常大，政策的不利使得投資者開始惶恐，“投資者看中的就是樂視的生態(tài)圈，如果他的生態(tài)圈因此被破壞，這只股票也沒什么可投的了。”

　　7 月18日下午一點，北京姚家園路宏城鑫泰大廈17樓大會議室，樂視網副董事長兼副總經理劉弘、董事鄧偉(視頻接入)、副總經理袁斌、副總經理雷振劍、副總經理兼董事會秘書張?zhí)亍⒄聞詹靠偨浝韯㈨怠⒑Ｍ馐聵I(yè)部總經理莫翠天悉數(shù)到場。尚在海外的公司董事長兼總經理賈躍亭以視頻接入會場。

　　一位與會分析師告訴理財周報記者，幾個分析師會上私下交流，多日不在國內的賈躍亭能夠連線現(xiàn)場，多多少少給了大家一些信心。

　　現(xiàn)場參會的賣方分析師、買方研究員總計不少于100人，電話連線入會的近1000人。這場會議，將對與會的基金經理的決策，產生重大影響。

　　據(jù)一位通過電話接入會場的研究員回憶，當天的交流會主要圍繞的是樂視網牌照問題以及海外拓展業(yè)務，“他們短期內整改的肯定是盒子了，牌照問題在樂視看來不會影響它的生態(tài)圈，至于海外業(yè)務，說得比較模糊。”

　　而據(jù)上述基金人士透露，當天會議先是問答環(huán)節(jié)，然后賈躍亭視頻接入了現(xiàn)場，“樂視網海外事業(yè)部總經理莫翠天也視頻參加了交流會，給投資者的感覺是，他們正在籌備海外的業(yè)務。”

　　“從現(xiàn)場回答問題的情況來看，樂視的準備非常充分，幾乎想到機構可能問到的所有問題并做了充分準備，關于業(yè)務層面相信不少機構在參會前通過各種途徑也打聽得比較清楚了，所以并無驚喜”，上述電話接入現(xiàn)場的研究員說，“不過通過此次會議，為了穩(wěn)住市場，樂視向外傳達了三個信號，一是盒子確實有問題并在積極配合整頓，但長期對樂視生態(tài)影響不大;二是無論是‘與中宣部黨建網合力打造黨建頻道’還是‘積極爭取內容牌照’，醉翁之意不在酒，一再向外傳遞其與政府關系良好，積極響應政策的信號;三是開始向投資者講述新故事——海外布局。

　　樂視網復牌后，當天回漲，截至復牌當日收盤，公司股價上漲7.84%，報收35.21元。投資者一定程度上接受了樂視的解釋。

　　但疑慮并未完全打消。7月21日賣出前五席位中，仍然出現(xiàn)了一個機構席位，當日賣出1705.13萬元，同樣，買入前五席位中也出現(xiàn)了一個機構席位，買入1385.59萬元。

　　“我不擔心樂視業(yè)務模式，問題不大，那兩天跌了很多，我也曾考慮要不要買入，但是考慮到賈躍亭一直沒回國，所以心里還是沒底。”華南一位電話接入交流會的基金經理告訴理財周報記者。

　　而這一機構普遍關心的問題也在18日投資者交流會現(xiàn)場作為最后一個問題被一位基金經理拋出，“樂視方面的回答給了大家一個預期，稱賈躍亭可能三到四周回來。”上述華南基金經理說。樂視的故事尚未講完。

　　7月23日，樂視方面表示，與重慶廣電及重慶有線開展戰(zhàn)略合作，在上述與會分析師看來，此舉應該是樂視積極申請內容牌照的兌現(xiàn)。

　　然而，接受理財周報采訪時，一位TMT行業(yè)研究員直言，有沒有內容牌照并不是關鍵問題。“最值錢的還是播控平臺，決定你能播放什么東西。還得通過播控平臺。”

　　與機構交情甚好

　　3個數(shù)字，可以將市場被樂視永遠銘記。

　　2011年1月31日，樂視網市值47.7億元。2014年1月30日，市值410.4億元。短短3年時間，市值增長6.8倍。樂視網帶上了創(chuàng)業(yè)板神話的光環(huán)。

　　所以，在上述基金人士看來，16日和17日，必將成為賈躍亭刻骨銘心的一段經歷。僅僅兩天時間，市值蒸發(fā)63億。

　　“寵愛”樂視的機構也在這兩日大量出逃。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月16日樂視網大跌9.75%，當日賣出前五席位中有四家為機構，分別賣出1.27億元、 7489.83萬元、5451.38萬元、4682.09萬元，加上國泰君安交易單元合計賣出3.65億元，占總成交的29.26%。

　　7月17日，賣出前五席位再次出現(xiàn)兩家機構，分別賣出1.51億元和5203.61萬元，加上安信證券營業(yè)部、國泰君安營業(yè)部和招商證券營業(yè)部，當日賣出前五席位合計賣出4.38億元。

　　事實上，在樂視網市值一路高漲的過程中，機構對其助力不小，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，有5只基金持有樂視網，2011年末則有11只基金持有該股，2012年末共有21只基金持有樂視網，2013年末，則有37只基金持有樂視網，而2013年最后階段也是樂視網市值飆升的關鍵時期。從近兩年的情況來看，華夏、景順長城、融通、大成和嘉實這五家公募基金，是持有樂視網股份較多的機構。

　　“機構的參與對于樂視網的市值影響很大，正因如此，樂視網與機構的交流非常看重。”上述基金人士稱。

　　要打動調研過上百家公司的機構投資者并不容易。他們?yōu)槭裁磿I樂視的賬?

　　“做大市值首先要把公司成長的路徑、策略、邏輯要策劃得非常好，讓投資者、分析師眼前一亮，”北京一位專門為上市公司提供市值管理服務的專家表示，“樂視善于讓外界看到未來業(yè)績良好成長的期望，因為他做了一個全產業(yè)鏈，一般的視頻網站就是平臺，但樂視往上游走，做內容，然后他往下游走，做樂視電視，做終端。他要讓人家覺得樂視是中國未來視頻的老大。”

　　第二步，如何將投資亮點精確地傳達出去?樂視通過高頻度的發(fā)布會和投資者交流會，嘗試使“顛覆者”的形象深入人心。

　　樂視通過高頻度的發(fā)布會和投資者交流會，嘗試使“顛覆者”的形象深入人心。

　　對樂視網市值飆升貢獻不小的眾多機構中，不得不提中金公司。上述TMT行業(yè)研究員告訴理財周報記者：“樂視網這一只股票推得最兇的就是中金，樂視出了什么事，機構的人都會第一時間去問中金的研究員。”

　　而據(jù)一位參加了當天電話會議的機構人士透露，當天會議提出問題比較多的就是來自中金公司。理財周報記者也發(fā)現(xiàn)，關于樂視網的研報，中金公司提供的研報數(shù)量居前，而且大部分評級類別是“推薦”。

　　不難看出，樂視在與中金公司等機構交流中，把自己的路線、模式講解得頗為透徹。一個案例是，今年5月16日，中信證券研究部傳媒組參加了樂視的一場投資者交流會，從當時的會議紀要來看，機構投資者進行了非常詳細的調研和詢問，提問問題多達60個，而樂視網方面的答復中也是有不少干貨，內容較為實在。

　　幾乎所有的市值管理的手段，樂視網都不曾放過。在打動市場后，便及時進行高位的股東融資和高位的換股并購。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自2013年3月8日至2014年7月8日期間，兩大股東賈躍亭、賈躍芳共完成股權質押33次。

　　2013 年12月26日，樂視網并購花兒影視和樂視新媒體一案獲監(jiān)會通過，當日收盤價為39.8元，上漲了4.33%，隨后的幾個交易中，樂視網股價大漲，2014年1月23日的收盤價位更是沖到了54.33元，期間樂視網經歷了多個漲停，伴隨著股價一路上漲，樂視網也于今年年初成為了創(chuàng)業(yè)板市值最高的公司。

　　在給外界描繪了一個良好的業(yè)績預期后，樂視適時推出股權激勵方案，對二級市場來說，無疑又是一大積極信號。

　　今年5月29日，樂視方面發(fā)布了5個關于首期股票激勵的方案，當日收盤價位40.05元、下跌-4.32%，然而進入6月后，在經歷6月5日漲幅7.36%后，樂視網股價再次沖高，6月17日的收盤價為48.3元，一度有望重回50元。