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    一季度行業復蘇符合前期判斷。正如我們此前預期,年初以來家電行業延續2012年下半年以來穩步復蘇態勢,進入量緩利增良性發展階段,根據產業在線數據,前兩月空調、冰箱、LCD電視累計出貨量均呈增長態勢,洗衣機因去年高基數小幅下滑;年報數據反映出受益于產品結構優化和行業升級,格力電器、青島海爾、美的電器、TCL集團等主流公司盈利能力不斷改善。

    家電板塊市場表現搶眼。家電主流上市公司業穩績優,行業很少有突發性負面事件沖擊,且處于復蘇上升通道,弱市中配置價值凸顯,年初以來家電(申萬)實現絕對正收益13.46%,相比滬深300實現超額收益14.96%,已超過2012年高點,2012年家電(申萬)漲幅穩居23行業第3位。我們仍看好二季度行業市場表現。

    二季度預期仍將持續復蘇。主要邏輯包括:(一)原材料價格低位徘徊概率大:較海外品牌,國內公司除持續技術升級外,當前優勢仍主要在于強大的制造效率和規模經濟帶來的低成本、高性價比,其中原材料成本占比較高,海外經濟除美國外仍不容樂觀,國內經濟弱復蘇,銅、鋁、鋼材等相關大宗原材料庫存高企,未來一段時間預計仍將低位盤整,利于家電行業盈利持續改善;(二)高效節能補貼進入沖刺階段:力度大,導向性強,將是家電消費升級重要推手,2012年下半年因相關配套不完善、企業調整生產和清理非補貼庫存、節能產品型號少等因素制約,拉動效果不明顯,這些情況目前已基本消除,且該政策將在二季度到期,“末班車”效應預計將凸顯;(三)行業業績將保持升勢:家電行業去年前低后高,二季度基本是上市公司整體業績谷底,三季度復蘇態勢確立,規模和盈利雙企穩,受去年同期低基數影響,今年二季度業績同比增幅有望進一步擴大。

    二季度策略:布局行業復蘇:(一)白電及零配件:業績穩定,目前高效節能補貼待使用額度仍然很大,新能效等級今年出臺可能性刺激廠商持續清庫存和產品升級,估計“五一”黃金周促銷力度大,預期二季度銷量穩步回升,產品結構改善力促盈利提升,行業優勝劣汰提速強化主流上市公司地位,推薦白電細分龍頭企業格力電器、美的電器、青島海爾、小天鵝A、ST科龍、合肥三洋,以及上游零部件供應商龍頭企業三花股份、盾安環境、華意壓縮;(二)黑電:國內重在三至六線市場更新換代,高效節能補貼拉動效果明顯,海外市場增量在新興市場,推薦業績增長較快的TCL集團、兆馳股份,以及盈利能力最強的海信電器;(三)廚衛、小家電及照明:受益于前期房地產回暖,照明LED待爆發,推薦穩增長的老板電器、低估值的九陽股份、受益于行業整合的日出東方。