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　　進入二季度家電行業市場表現可圈可點，據申萬截止4月16日，一個月的數據統計顯示，家用電器行業指數上漲了5.69%，同期滬深300跌幅為 3.16%，行業跑贏市場將近9個百分點，位居23個申萬一級行業漲跌幅第2位。從估值來看，東證家電板塊整體法TTM市盈率為15.67倍，滬深300 的市盈率為9.98倍，估值溢價率為57%，絕對估值和相對估值目前看來較高，現階段較高的估值溢價充分反映了家電行業成長性穩健的特性，以及目前大量資金在大盤震蕩的家電板塊中避險。

　　家電需求成為假期亮點

　　年初以來家電行業延續2012年下半年以來穩步復蘇態勢，進入量緩利增良性發展階段，根據產業在線數據，前兩月空調、冰箱、LCD電視累計出貨量均呈增長態勢，洗衣機因去年高基數小幅下滑;年報數據反映出受益于產品結構優化和行業升級，格力電器、青島海爾、美的電器、TCL集團等主流公司盈利能力不斷改善。家電板塊市場表現搶眼。家電主流上市公司業穩績優，行業很少有突發性負面事件沖擊，且處于復蘇上升通道，弱市中配置價值凸顯，年初以來家電(申萬)實現絕對正收益13.46%，相比滬深300實現超額收益14.96%，已超過2012年高點，2012年家電(申萬)漲幅穩居23行業第3位。

　　地產剛需進一步釋放，家電需求改善有望延續，加上“五一”小長假成為新的亮點。民生證券研究員劉靜認為，目前，電視機廠商均在為“五一”小長假積極備戰，TCL已推出新品并在持續鋪貨中，海信新品預計最快將在一周內鋪貨，各廠商不約而同的將新品亮點聚焦于智能電視"簡單化"，由于操作復雜一直受到詬病的智能電視，有望使通過次產品升級來改善消費者的操作體驗。其次，國五條細則出臺使一線城市地產成交量提前釋放，二三四線城市成交量不受影響，這將給家裝后的家電更新提供了可能。確切地說，一批家用電器、空調、廚電新品，將進入新的家庭，進一步釋放了消費。

　　原材料價格下滑成利好

　　從原材料來看，去年以來，國際大宗原材料市場受美國經濟復蘇，美元升值影響，價格持續下滑。4月19日，LME3月銅期貨收盤價約6967美元/噸，相比2013年初下滑12.3%，LME3月鋁收盤價約1882美元/噸，較2013年初下滑9.0%。

　　銀河證券研究員袁浩然認為，大宗原材料價格持續下跌，有利于家電企業盈利水平穩步提升，家電業績增長確定性強，具有較強的防御性。目前格力電器盈利穩健增長，安全邊際高，2013年估值不足10倍。同時建議關注，需求旺盛的黑電龍頭企業：TCL集團、海信電器;以及增長持續超越行業的ST科龍、老板電器、華帝股份。中期看，支持家電增長的因素并未改變。家電需求不必過分悲觀，中國廣闊的地域和13億人口所蘊含的市場，需要更大的想象力，我國家電行業空間遠未到增長天花板。2012年以來，家電行業格局進一步提升，行業生態越來越好。這是目前階段，家電板塊非常具有投資吸引力的原因所在。

　　出口回暖促增長

　　國泰君安研究員方馨認為，家電行業促進增長的主要原因：一是，節能補貼政策下家電促銷效果明顯好于往年，五一促銷期銷售將普遍兩位數增長。二是，二季度繼續看好彩電，銷量邏輯延續，節能補貼與地產后周期使得零售量增長好;利潤率提升邏輯強化。4月大量超高清彩電新品上市，同時超高清面板降價快于預期。三是，五一空調銷售樂觀，將拉動空調渠道庫存消化，無需過于擔憂庫存問題。重申4月天氣偏涼與夏季天氣無必然關系，且近兩年都是反向的。四是，看好五一冰箱產品結構的提升，強調冰箱具有最強的"蘋果化"潛力。五是，廣交會家電訂單回暖，出口有望小幅增長。

　　行業復蘇之路漫漫

　　從二季度行業市場表現來看，東莞證券員研究蔣孟鋼認為，雖然原材料價格陡降對公司短期業績有所提振，但仍舊對二季度行業數據保持謹慎悲觀的態度。 1、2月份冰洗空數據出現反復，特別是白電中產值中最大的空調行業1-2月份內銷累計也僅增長1.14%，暗示未來內銷的增長將呈現較為復雜的拉鋸式的弱復蘇態勢，增加了行業二季度發展的難度。相對來看彩電的一季度數據較為樂觀。

　　隨著假期家電的促銷作用逐步弱化，以及備貨期提前及節能補貼政策退出效應的影響，我們認為，對3、4月空調、冰箱洗衣機和彩電的銷量數據保持較為謹慎悲觀的態度，4月份數據是否有逆襲可能將是我們用來預判全年是否真正復蘇的跡象的關鍵證據。