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　    日前，富士康已基本確定以 60 億美元價格收購日本 “液晶之父” 夏普，它倆相愛相殺多年，終于走到了一起。郭臺銘為什么愿意甩出高價進行收購?什么樣的并購才算是王牌并購?

　　2015年5月，綜合集團企業(yè)丹納赫 (Danaher) 同意出價 140 億美元收購生物制藥及醫(yī)療產品生產商頗爾公司 (Pall Corporation)。盡管與 2015年 內許多交易相比，此次交易的規(guī)模相形見絀，但丹納赫-頗爾的并購卻吸引了企業(yè)并購領域內許多專業(yè)人士的高度關注。

　　該樁交易引人注目的原因有二：

　　首先，丹納赫宣布將在交易結束后拆分為兩家企業(yè)，一家致力于制造業(yè)，而另一家則側重生命科學和診斷領域，兩家企業(yè)都擁有獨特的能力體系; 其次，此次交易也是收購方丹納赫史上規(guī)模最大的交易。在過去 30年 里，丹納赫開展了 400 多次收購，其中很大一部分交易的成效顯著。 丹納赫在并購方面的成功，源于其認識到了自身最強的領域(被稱為丹納赫業(yè)務體系的一種持續(xù)運營改善的方法)，并全神貫注于能夠從中獲益的目標企業(yè)。

　　換而言之，丹納赫是一家以能力為導向的收購方，能夠在多樁收購中利用自身的能力。事實證明，側重于利用自身能力的目標企業(yè)能夠最大程度地保證并購的成功，不僅僅是丹納赫，任何一個時間點的任何一家大型企業(yè)都是如此。

　　1、能力如何驅動并購

　　收益能力驅動型交易回報的復合增長率比其他類交易高出 14.2 個百分點

　　思略特咨詢公司近期研究了 2001年 至 2012年 間 9 個行業(yè)的 540 項全球重大交易，結果發(fā)現(xiàn)，能夠利用收購方關鍵能力或有助于其獲得新能力的交易產生了極為顯著的股東回報。在交易結束后的兩年內，回報均高于當?shù)毓芍笣q幅。

　　這些交易帶來的回報也高于以其他思維為導向的交易。對于能力驅動型交易，其回報的復合增長率比其他類交易高出 14.2 個百分點(圖 1)。

　　盡管在研究的交易中，近半數(shù)交易給收購方帶來的回報均高于當?shù)毓芍福鞔_以能力為導向的交易有更為顯著的成功率：超過六成的能力驅動型交易帶來了超額回報。相比之下，在不考慮能力的交易中(匹配度有限型交易)，僅有三分之一的交易帶來的回報高于當?shù)毓芍浮?/p>

　　在本次研究的時間段內，迪士尼和雅培等最成功的收購方似乎認識到以能力驅動開展并購的重要性，并專心圍繞能力體系進行推廣，即通過 3~6 種獨特的方式為客戶創(chuàng)造價值。這些企業(yè)在談到并購時并不總把 “能力” 一詞掛在嘴邊，但這些交易確實反映了企業(yè)清楚地認識到了自己已經或者能夠在哪些方面做得極為出色。

　　并購交易可分為：能力利用、能力提升和匹配度有限這三類。從本質上看來，能力提升型交易比能力利用型交易更復雜。但在發(fā)揮作用的情況下，兩者均能給收購方帶來卓越的回報。

　　以谷歌 2006年 收購 YouTube 為例，這樁以 16 億美元收購新興視頻共享平臺的交易是當時谷歌史上規(guī)模最大的并購交易，并推動該搜索引擎公司步入從未嘗試過的業(yè)務領域。但在近十年之后，隨著 YouTube 的月用戶量超過 10 億，且在網絡視頻領域內的份額不遜于其母公司在搜索領域內的份額，很少會有人質疑交易背后的思維方式。事實上，在我們研究的時間段內，信息技術行業(yè)的能力提升型交易所帶來的回報高于能力利用型交易(圖 2)。

　　2、誰最適合 “能力利用型” 交易

　　當企業(yè)已經具備了領先的能力，能夠將產品和服務與成熟、運作正常的體系相整合時，能力利用型交易最為適合

　　能力利用型交易，是最常見的能力驅動型交易。在我們研究的時間段內，也是成功率最高的交易類型，綜合年化回報率高出當?shù)厥袌?nbsp;5.4 個百分點，比匹配度有限型交易高出約 15 個百分點。

　　從本質上看來，當企業(yè)已經具備了領先的能力，能夠將產品和服務與成熟的、運作正常的體系相整合時，能力利用型交易最為適合。

　　在我們研究的時段內，化工品、金融服務和必需消費品企業(yè)是最擅長開展大規(guī)模能力提升型交易的收購方，零售企業(yè)則因此類交易而獲益最多。發(fā)達地區(qū)中的能力利用型交易比發(fā)展中地區(qū)(如亞太)帶來的回報更高，這是因為許多發(fā)展中地區(qū)的企業(yè)需要優(yōu)化其能力體系。

　　但也有例外，比如韓國湖南石化(Honam Petrochemical)收購馬來西亞大騰化學(Titan Chemicals Corporation)。2010年 的這樁交易使得湖南石化豐富了乙烯和丙烯產品組合，能夠深耕亞洲發(fā)展中市場。作為一家韓國企業(yè)，湖南石化(2013年 與另一家韓國企業(yè) KP 化學合并，成立樂天化學)更像一家西方企業(yè)而不是發(fā)展中市場的企業(yè)。因此，大騰化學這樁交易的高額回報并不令人感到意外。